焦点事件折射行业困境 工程机械被动求生

近日不利消息诸见报端使得工程机械行业被推至风头浪尖。

近日，在大盘调整背景下，工程机械板块跌幅明显超过大盘，三一重工(600031)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)、柳工等重要企业已连续出现多日调整。

经过2008年“四万亿”刺激，工程机械行业整体业绩出现明显上升。而如今政策红利逐步削弱，工程机械行业受房地产、铁路等下游影响需求低迷。反应在上市公司中，业绩增速减缓甚至下滑已不是秘密。由于宏观经济增速下滑，以及行业数据不乐观，不少业内分析师认为，工程机械板块拐点还未到来。

景气度仍在降低

7月4日，一则“工程机械遭遇寒冬，三一重工将裁员30%”的文章导致三一重工股价遭受重创。随后三一重工回应称公司有正常的人员流动，但没有大规模裁员。有分析指出，中国制造业2011年的平均离职率为20.5%，而三一重工近年的离职率在5%-10%。截至2011年底，三一重工员工5.1万人，员工离职人数在2500-5000人之间，属于正常。“公司看似对此事作出回应，但所谓"正常流动"具体是多少，公司并未做解释。是否出现大幅裁员，还需等待公司披露详细报告才能得知。”一位不愿具名的行业分析师对记者表示，“三一重工所面临的问题只是工程机械行业的一个缩影。不论其是否进行大规模裁员，从目前市场情况来看，工程机械行业的苦日子还没有过去。在市场需求疲弱背景下，各个企业之间价格战打响或将进一步拉低利润空间。”

由于市场需求低迷，工程机械行业价格战也在逐步打响。“当然我更希望同行共同努力，不要再一味地降价，需求不景气，降价不是良药，只是毒药。”三一重工副总裁、泵送事业部董事长梁林河7月3日在微博上称，竞争从成交条件之争开始演变成价格战，竞争对手6月份价格比5月份至少下降了10万元。从七月份起，三一将逐步提高部分产品的价格，要提高行业的进入门槛。

三一重工提价预期被业内人看作是一意孤行，上述行业分析师表示，“在行业景气度持续降低背景下，企业之间出现价格战很正常。大家都在降价，而三一重工并非一家独大，如果提价，可能会导致产品收入的下滑。”

方正证券(601901)分析师彭民在接受记者采访时表示，“现在行业中企业普遍出现降价，三一重工提价的可能性不大。种种迹象表明，目前机械行业景气度仍在降低，距离触底还会有一段苦日子要过。”

库存持续增加

之前召开的工程机械行业经济形势座谈会上，众多企业普遍反映受当前宏观经济形势及去年同期较高基数影响，今年1月-5月份工程机械主要产品产销均出现了较大幅度下降，且经营成本上升、财务费用激增、利润明显下降，企业经营困难突出。有关数据显示，今年前5个月工程机械主力产品除混凝土机械外，销量均大幅下滑。其中挖掘机销量同比下滑39%，装载机销量同比下滑26%，压路机销量同比下滑46%。

华泰联合证券认为，由于项目资金依然没有到位，许多新工程项目没有按期开工，5月份工程机械各子行业的销量同比依然处于下滑趋势中。挖掘机同比降幅有所收窄，主要是去年同期基数大幅降低的原因；装载机、汽车起重机、推土机和压路机同比持续大幅下滑。

产品销量下滑直接导致企业盈利出现下滑，截止目前机械行业中共有约70家公司预告中期业绩同比出现下滑。近日太原重工(600169)发布2012年中期业绩预告，公司表示，由于国内经济结构调整和经济下行压力，市场需求下降，行业竞争激烈，产品价格下滑，费用上升等因素影响，预计公司2012年1月-6月亏损9000万元左右。有分析人士指出，机械行业业绩下降已在其中，而近期有中期亏损的企业出现，可见机械行业业绩下滑超出市场预期。市场对于机械行业预期的逐渐改变，或是导致近日板块加速调整的主要原因之一。

伴随着行业低迷，工程机械行业库存出现大幅增长迹象。同时应收账款的大幅增长不仅显示出下游企业还款能力下降，对公司收入也产生较大负面影响。就三一重工为例，公司一季度存货同比增长42%，应收账款同比增长52%，增长幅度均明显高出同期收入增长幅度。除三一重工外，徐工机械、柳工存货都出现明显上升。下游市场需求降低，在产能不变前提下，企业库存大幅增加，未来行业将面临明显去库存的压力。

行业拐点之争

虽然政策给予市场乐观的理由，但是从工程机械目前实际销售情况来看却并没那么乐观。到底工程机械行业何时能出现拐点？业内人士的观点大不相同。

在谨慎的分析师眼中，工程机械行业业绩触及短期内或难以见到。彭民对此表示，“目前由于市场需求低迷的关系，工程机械行业整体仍处在盈利下降的趋势当中。对于后市我们相对较为谨慎，预计三季度工程机械行业业绩下降会进一步加速，四季度或明显一季度行业盈利可能会有见底回升。”

华泰联合证券预计，6月份行业销售仍不会有明显改善，但有望逐步见底启稳，销量回升的幅度和力度取决于房地产新开工的情况。我们判断未来两个季度房地产新开工大幅回暖的概率不大，这使得未来两个季度工程机械销售不会出现明显改善，我们倾向于认为明年一季度回暖的概率较大。工程机械板块在销售数据出现好转之前，走势将与大盘同步，维持工程机械“中性”评级。

而乐观的分析师则认为6月份开始工程机械行业便将探底回升。国泰君安证券分析师吕娟在最新研报中指出，市场利率维持低位、央行6月末罕见一周两次逆回购再次印证货币政策持续宽松，而6月制造业PMI的下降也将刺激信贷宽松的逐步展开。工程机械行业基本面疲软逐步得到缓解，地产销售加速向上，大型基建工程设计量持续改善，根据这些先行指标预计行业基本面将在6月份探底回升。