中国工程机械行业并购胃口有多大？

7月2日，清科研究中心发布了一组中国企业的并购数据。2012年上半年中国市场完成的422起并购案例中，机械制造行业领先，完成并购50起，占比11.8%。

今年以来，中国工程机械巨头的收购接踵而来。潍柴集团收购法拉帝，三一重工收购德国普茨迈斯特，柳工收购波兰HSW，而徐工集团也正在和全球第二大混凝土机械制造商——施维英在洽谈。

中国工程机械巨头收购突起，尤其是在海外收购频繁，一方面，欧债危机带来了目标公司估值走低的机会，另一方面也体现出中国工程机械行业对核心技术的渴望以及扩张海外市场的需求。

但是，趁着外部危机作出的并购决策，若伴随着高额负债，其潜藏风险不可不察。以三一收购普茨迈斯特为例，2008年，受全球金融危机影响，普茨迈斯特销售和盈利下滑，收入仅为4.5 亿欧元，出现半个世纪以来第一次亏损。收购普茨迈斯特后，三一重工将获得普茨迈斯特52年建立起的全球分销和售后服务渠道，令三一重工全球市场的布局得到提升。与此同时，三一重工也获得了普茨迈斯特的品牌和先进技术。

但是，金融危机袭过，普茨迈斯特也产生了巨额债务。目前三一重工除了要支付3.24亿欧元的收购资金，还需要承担其巨额债务，有些隐性债务或财务问题甚至可能超出收购前的预估。已有业界人士评论称，三一的这桩“蛇吞象”收购并不像看上去那么划算。

2011年以来，工程机械行业的日子不算好过。随着房地产、基建投资增速持续回落，工程机械各类产品下游需求大幅萎缩，客房资金趋紧。为了在激烈的竞争中赢得客户，工程机械企业纷纷采取低首付，甚至零首付的销售模式激进营销。这种透支性的销售策略现在已开始暴露风险，工程机械制造企业应收账款和呆坏账都有较大幅度攀升，财务风险增加，企业自身的现金流面临巨大压力。

根据统计，排名前八的工程机械类上市公司今年一季度应收账款总额为583.74亿元，较2011年末又增加了41.5%。上市公司经营活动产生的现金流净额合计从2010年的96.52亿元直降至去年的净流出28.14亿元，远低于230.12亿元的净利润。

目前，铁路等基建投资开始显现降幅缩小的迹象，有人乐观地认为机械行业也许曙光在前。但此轮投资已不可能恢复往日繁荣，整个工程机械行业的需求走旺还需更长时间。此时的高额负债并购，仍可能在行业洗牌中自暴风险。