中金公司：机械行业市场需求略有改善

1）挖掘机销量－降幅收窄，市场需求略有改善：5月份挖掘机行业总体销量（不含龙工）约为10,870台，同比下降约23.9%，环比下降约29%。同比降幅相较前四个月的42%有较大幅度的收窄，一方面由于去年5月份基数骤然降低，另一方面5月份环比降幅29%也小于过去六年的均值34%，反映出市场需求略有改善。虽然市场反应相对下游反应存在一定滞后，但我们认为在基建投资明显恢复、项目新开工超预期概率增大的背景下，工程机械行业触底回升的趋势已经确立。分品牌来看，本土龙头品牌仍旧领跑全行业，进口替代的征程还在继续：三一重工实现销售1333台，同比正增长8.6%；柳工销售592台，中联重科销售335台，同比增长3%和62%。厦工、山河智能分别销售302台和276台，同比分别下降33.6%和40.5%。外资品牌方面：小松898台、斗山858台、日立687台，现代737台，分别下降43.3%、18.3%、41.9%和39.3%。

2）中联重科电话会议 澄清不实报道，重申增长目标：上周四（6月7日）中联重科召开分析师电话会议，对之前某媒体提出的财务质疑和某券商指出的客户再次抵押设备的现象一一做出澄清。同时，公司披露五月份应收账款回款情况较好，现金流已经转正，信用销售的风险控制卓有成效；从在手订单情况判断，六月份销售趋势依然良好。基于对下半年行业回暖的预期，公司重申2012年625亿元的销售目标（同比增长35%）。中联重科二季度业绩稳健、销售趋势仍然强劲，同时估值有较大修复空间，维持推荐；

3）媒体报道，三一重工重启H股IPO：近日，媒体报道称三一重工再次向港交所提交上市申请，集资规模由原计划的33亿美元降至20亿美元，发行股数占发行后股本的比例由15%降至10%，上市集资大部分将用于扩建生产设备，并增强内部产能；

4）投资建议：a)工程机械：在货币宽松化、基建投资加速形成一致性预期的条件下，我们仍然看好工程机械板块后期表现。投资标的方面，我们重点推荐业绩增长稳定、攻守兼备的一线龙头公司中联重科和三一重工。目前A股中联重科和三一重工分别对应8.8和10.7倍2012年PE，建议博反弹的投资者继续加仓；H股中联重科2012、2013年PE估值分别为6.6和5.6倍，建议在目前的点位介入；b)轨道交通装备：目前2012年和2013年的平均PE估值为14.5和12.9倍，在基建行业政策向好的情况下，建议继续防御性持有中国南车和中国北车；c)高端工业装备：作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持；d)海洋工程装备：提示中集集团因集装箱市场景气复苏及海工订单持续获取而带来的配置机会，建议继续持有。（中金公司）