中联重科：强者恒强 超越行业实现正增长

利润实现正增长，业绩好于市场预期。中联重科公司一季度实现营业收入116.09亿元，同比增长8.14%，实现归属于母公司股东的净利润20.89亿元，同比增长3.22%。每股收益0.27元，好于市场预期(市场预期很难实现正增长)。

中联重科公司超越行业发展，营业收入实现正增长。一季度，中联重科公司主导产品混凝土机械收入同比增长超过40%，塔式起重机收入同比增长约10%，土方机械收入同比增长超过20%，环卫机械同比增长约10%。受大型工程项目开工影响，汽车起重机销售收入同比下降约40%。

毛利率同比稳步提升，预计未来仍将保持当前较高毛利率水平。中联重科公司高端产品占比和核心零部件自制率双提升，使得中联重科公司综合毛利率在2011年同期高基数上又上升了0.57个百分点。虽然中联重科公司未来会大力提升混凝土搅拌运输机械和小吨位汽车起重机的市场占有率，会影响中联重科公司产品毛利率的进一步提升，但考虑到中联重科公司产品核心零部件自制率仍将进一步提升，我们预计中联重科公司未来仍将保持当前较高毛利率水平。

预计二季度经营情况将好于一季度。一方面考虑到二季度是混凝土机械的旺季，另一方面考虑到随着大型工程项目的开工，汽车起重机的需求5月份有望回升，所以我们判断中联重科公司二季度经营情况将好于一季度。

部分产品市场占有率还有很大提升空间，预计中联重科公司未来仍将稳步前行。中联重科公司混凝土泵送机械和汽车起重机械在保持当前较高市场占有率稳步发展的同时，中联重科公司混凝土搅拌机械、塔式起重机和土方机械还有很大提升空间，将会快速发展。同时，考虑到中联重科公司作为行业中的优秀企业代表，我们认为借助其知名品牌、管理和技术优势以及过去整合并购的成功经验，未来仍将稳步前行，长远前景依然看好。