全面兑现铁路建设目标 铁路板块或再飙升

编者按：

科技部日公布《高速列车科技发展“十二五”专项规划》，铁道部党组书记、部长盛光祖也强调要确保全面兑现“十二五”铁路建设目标。业内人士指出，《规划》对中国高速列车的发展具有标志性意义，将进一步提高企业未来在国际上的竞争力。而铁道部近三万辆价值百亿的货车招标已使得高铁龙头蠢蠢欲动，北车已签订总额逾34亿元重大合同。铁路发展不断升温，铁路基建板块或再度飙升。

超百亿铁路车辆招标有望下周落定南北车角逐

铁道部近三万辆的货车招标合同价值超过百亿，目前南北车都已投标。不过，单价动辄过亿的动车招标仍迟迟未见启动……

一直在期待来自铁道部新订单的中国北车，终于有望在近期“开锅”。中国北车昨天公布，中标了包括北京地铁14号线在内、合计金额达34.17亿的若干项重大合同。

另外，《第一财经日报》记者昨天还从多位知情人士处独家获悉，铁道部上月启动的今年首轮铁路车辆招标采购，下周有望公布具体的货车中标合同，这也是铁道部今年的第一次铁路装备招标。

不过，能让铁路车辆制造商获利更高的动车招标，目前仍迟迟没有启动，而南北车已开始加速拓展地铁、海外等更多市场。

货车合同超百亿

据记者了解，此次铁道部招标采购的货车主要是铁路准轨货车，包括C70E型通用敞车（主要用于运煤的敞车）20000辆，P70型通用棚车（主要用于运输重要物品的棚车）5000辆，以及300辆KZ70型石砟漏斗车。目前，中国南车和中国北车都已经投标。

在此之前，不管是铁路机车、动车还是货车的招标都没有启动，而从去年四季度开始，铁道部的接车进度也有所放缓，这一度也影响了南北车等车辆制造商的生产节奏。

而此次铁道部货车招标后，有望为南北车今年的收入带来一定的贡献。一位行业分析师对本报记者测算，一般一辆货车的价格在40多万，虽然售价不能与一列动车1.5亿元的价格相比，但近三万辆货车的价值也超过了百亿。

在目前的国内货车市场，中国北车占有的市场份额最大，约47%的份额，中国南车约35%的份额，剩下的还有一些军工企业可以供应，比如北方创业等。而对于今年新一轮的货车招标，业内也预计中国北车有望获得最大合同份额。

从南北车公布的历年年报和半年报可以明显看出，铁路机车车辆是两家企业最重要的收入贡献来源，而在这其中，动车组又是利润率最高、产值最大的种类。

一位铁路车辆制造商的内部人士告诉记者，比如一辆货车大概40万，一节客车是200多万，一节机车一千多万，一列动车则要至少1.5亿。

该内部人士预计，新的动车招标工作预计可能到四五月以后启动，因为按照铁道部计划，今年计划开通运营的高铁线路将集中在7月以后。

然而，由于铁道部资金仍较紧张，目前部分在建线路仍未复工，这也将影响对车辆的需求。

开拓海外市场

由于来自铁路机车订单的减少，记者了解到，南北车都已在通过拓展地铁、海外等更多市场，以挖掘更多的收入和利润空间。

昨天，中国北车公布中标的总额约为34.17亿元人民币（占中国北车2011年度营业收入的3.82%）的合同中，主要合同就包括中标北京地铁14号线A型不锈钢车辆、中标澳大利亚的矿石车及煤炭漏斗车、中标爱沙尼亚DF7G-E型调车机车，以及中标泰国电动客车等。

中国北车一位人士告诉本报记者，在拓展海外市场方面，北车将着力推动出口结构由产品输出向技术输出和资本输出的转变，出口市场从发展中国家（地区）向发达国家（地区）的转变，出口内容从单纯的产品输出到提供全套技术解决方案的转变，不断提升出口技术含量，增加出口利润。

此外，最近中国南车和中国北车还在参与竞标重庆、上海、北京三大直辖市的城轨车辆招标工作，而城轨地铁业务收入占两车总收入的比例也在不断上升。去年，中国南车城轨地铁业务实现营业收入82.55亿元，同比增长14.81%；中国北车城轨地铁业务实现营业收入61.35亿元，同比增长18.83%。#d1cm#page#

高铁科技发展“十二五”规划出台

科技部18日公布《高速列车科技发展“十二五”专项规划》，确定“十二五”期间我国高速列车科技发展8大目标，其中包括形成一系列核心技术的设计体系和保障体系，从根本上保障我国高速列车技术持续发展并保持领先地位。

业内人士指出，《规划》对中国高速列车的发展具有标志性意义，将进一步提高企业未来在国际上的竞争力。

设置11项研究任务

根据《规划》要求，“十二五”期间，我国高速铁路科技工作将沿如下四个重大技术方向展开：高速铁路体系化安全保障技术；高速列车装备谱系化技术；高速铁路能力保持技术；高速铁路可持续性技术。

同时提出，围绕高速列车科技发展“十二五”专项规划重大技术方向，将分别从3个方向设置了11项主要研究任务，包括高速列车关键力学行为、特征与规律研究；高速铁路系统安全行为机理及安全保障基础问题研究；高速铁路重大关键技术及装备研制；高速列车新型牵引动力系统关键技术研究等方面内容。

根据《规划》中对组织和经费的部署，将以国家科技项目经费为牵引，主要用于基础理论与关键技术的研究和验证；以行业部门和企业配套经费为主体，主要用于成果装置、设备、系统的研制、运行验证及产业化能力建设。

高铁概念企业将受益

“十一五”期间，我国已经建成5000公里以上的高速铁路，居世界前列；到2020年，将建成16000公里的高速铁路，届时我国高速铁路的总里程将居世界第一。

据了解，截至2011年，我国已投入运营的高速列车共计786标准列（8辆编组），其中时速200-250km/h速度级355列，时速300-350km/h速度级140列，时速380km/h速度级133列。

“《规划》为"十二五"期间指导高铁列车技术发展的科技攻关的重大文件，对推动高铁的发展，具有标志性的意义。”中国北车相关人士告诉中国证券报记者：“规划中所提的基础理论研究、关键技术研究、集成技术与示范应用等研究都是事关中国高铁前途和命运。当然也事关企业命运。”

据其介绍，这些基础技术和核心技术的突破，将直接决定中国高铁在世界上的位置。“企业只有掌握了核心技术，在重大科技攻关上掌握话语权，才能降低成本，才能控制市场。”

受此消息影响，高铁概念类股票18日盘中大幅上涨，辉煌科技收报4.84元/股，上涨6.84%；中国北车（601299）收报4.37元/股，上涨3.8%。

5000亿元呼之欲出铁路板块机会再现

日前，我国高层人士就经济运行情况进行调研时表示，今年铁路的5000亿投资要到位，使在建的铁路线路开工。受此利好消息的刺激，昨日盘中高铁概念股活跃，个股普涨，其中，晋西车轴涨幅居前。

接受记者采访的有关人士认为，5000亿资金到位对与铁路建设相关板块的影响是一个渐进过程，即短期影响有限，影响重在中长期。

可拉动固定资产投资

“管理层要求5000亿铁路建设资金到位，可能是基于以下因素的考虑。”光大证券价格“水涨船高”，因此，需要通过增加铁路运输，以降低物流成本。

“现在有了管理层的表态，相信有关部门会很快行动起来，按照管理层的要求全部落实到位，那些停工或者半停工的线路将复工，这对与铁路建设相关的上市公司的正面影响不小。”曾宪钊说，当然，5000亿资金的到位对与铁路建设相关板块的影响是一个渐进的过程，影响重在中长期。

曾宪钊同时告诉记者，还应该看到，5000亿资金只是国家出资的部分，还有大量的民间资金进入铁路建设领域。前几天，国务院常务会议就关于鼓励民间资本进入公用行业领域作出决定，其中就包括了铁路领域。“在民间资金进入投资铁路建设领域的具体形式上，可能主要还是发行铁路建设债券，因为铁路建设的回收周期长，收益水平低，让民间资金直接投资铁路建设不现实。

东北证券分析师也认为，经济的活跃使人员物资运输需求呈现加速上涨趋势，远远高出铁路运能的增长，使铁路运力持续紧张，运力不足亟待改观。“十二五”期间我国计划铁路新线投产3万公里（其中普铁2万公里，高铁1万公里），按普铁5000万/公里、高铁1亿/公里、配套5000亿匡算，“十二五”期间铁路总投资2.5万亿，这对拉动固定资产投资有一定的正面影响作用。#d1cm#page#

牵一发而动全身

铁路建设的一个最大的特点是对相关行业的带动作用大，一般可达到1：2的带动效应。某铁路分析师说，5000亿元铁路建设资金到位后，与铁路建设相关的基建、钢铁、水泥、工程机械、机车及其零部件、信息、电子设备等多个行业都将受益。

在铁路建设施工方面，中铁二局等也将受益。与此相联系的是钢铁（主要是铁轨）和与铁路建设工程相距不远的水泥企业将受益。

东北证券分析师说，在每年铁路固定资产投资中，机车车辆购置约占16%，即每年800亿元。从机车及其零部件类的上市公司来看，首先受益的就是中国南车、太原重工等也将受益。

不仅如此，在信息电子设备环节的上市公司也将受影响，如华东数控、沈阳机床等。

“目前这些个股的估值在13倍左右，尚处于合理区间，因此，我们看好这些板块的后市表现。”王帆说，高铁事故的负面影响正在逐步消退，投资回归常态、融资渠道拓宽更有利于行业的长期发展。后续线路建设复工、设备招标重启将是估值修复的催化剂。

四川文德资产管理有限公司总经理唐文德说国务院关于鼓励民间资本进入铁路领域是一个“重量级”的利好消息。无论做短线，还是做中长线，现在都已经到了建仓或者加仓铁路股的时候了。“我们目前的股票配置中，建筑建材类和机械类股票都占了一定的仓位，因为行业都与铁路建设紧密相关。”北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚对铁路股的前景谨慎乐观。

铁路设备行业事件快评：肯定高铁积极影响

事件：据中国网报道，4月1日至3日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在广西，福建等地就经济运行情况进行调研时指出应全面看待铁路发展积极影响。

点评：

温总理此行关于铁路建设重点强调了两个方面的内容：一是提出要确保12年5000亿的投资资金到位，以保在建线路的开工。另一方面强调应该全面看待我国铁路这些年的发展，包括高铁的发展，给经济社会及群众带来的积极影响。

肯定高铁积极影响，传达支持信号。723动车事故后，高铁建设方面主要将安全放在首位，部分在建项目停工、待审批项目暂停审批。此次肯定高铁的积极影响，也传达了政策对高铁建设支持的信号。预计后续高铁项目复工及新开工都将会较快推进。

宏观政策微调预调确保建设资金到位。温总理此次指出宏观政策微调预调的一个重点是保证在建、续建项目的资金。目前造成铁路建设放缓最主要是资金来源问题。12年以来国务院和铁道部多次会议中也明确提出将积极拓宽铁路建设资金筹措渠道，并鼓励民间资本进入铁路领域。此次明确提出通过宏观政策的微调预调来保证项目建设资金，预计后续铁路建设资金紧张的问题将会得到改善。

投资建议：政策对铁路建设支持明朗，资金来源保证后，铁路建设将会稳步推进。由于12年下半年新线投产里程高，预计铁路设备购置投资额下半年有望向上调整。动车组招标的重启也将成为行业估值修复的催化剂。维持对铁路设备行业的“增持”评级。重点推荐中国南车、中国北车、时代新材，并关注企业自备车招标及货车车轴提价给北方创业和晋西车轴带来的投资机会。

风险提示：铁路建设复工较慢的风险

中金公司：铁路行业，短期数据承压，长期防御持有

类别：行业研究机构：中国国际金融有限公司研究员：张松，吴慧敏日期：2012-04-10

本周关注铁路行业，短期数据承压，长期防御持有：

铁路建筑公司短期数据承压：1）从铁路投资数据来看，由于2011年的高基数效应，必将呈现同比增速前低后高的趋势，预计1季度铁路基建投资同比降幅仍在50%左右；2）从上市公司1季度业绩来看，1季度业绩压力较大。中铁二局和中国铁建来看，由于公司规模相对较大，且业务多元化效果已经初步显现，我们预计两家公司1季度业绩同比下降幅度将好于铁路行业投资水平，且从2季度开始预计将有所好转；

但长期铁路投资确定性强，可防御性持有：从长期来看，铁路投资的确定性依然较强，4月初温总理在南方调研时强调，保持适度的投资规模，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施。今年5，000亿的铁路投资（含基建4，060亿元）要到位，在建和续建项目要保证资金，温总理的讲话加强了投资者对铁路投资确定性的信心，也验证了我们对于2012年铁路投资前低后高趋势的判断，我们预计十二五将完成铁路基建投资2.3万亿，隐含2013-2015年铁路年均基建投资4，800亿左右，较2012年仍有一定增长；

中央将进一步加强对农村公路建设的支持力度：上周召开的《全国农村公路建设与管理养护现场会》上，交通部明确未来农村公路的投资重点在集中连片特困地区的农村公路建设，农村公路改建升级和管理养护，同时中央财政支持将进一步加大，详见我们上周报告《中央将进一步加强对农村公路建设的支持力度》；

投资建议：当前股价下，A股建筑板块2011、2012年PE平均为12.1、10.5倍，五大龙头公司2011、2012年PE平均为8.2、7.8倍，H股2011、2012年PE平均为9.5和8.6倍；铁路股短期上1季度存在业绩风险，但长期可防御性持有；从基本面上看，我们依然看好业绩稳定增长的中国建筑以及港股的中国建筑国际，建议投资者逢低买入。#d1cm#page#

上周回顾：

公司层面：

隧道股份公告2011年业绩快报，归属母公司股东净利润5.17亿元，同比下降6.5%，与公司之前公告的2011年盈利预测5.1亿元基本一致，对应2011年每股收益0.7元；中铁二局公告2012年一季度业绩预减，预计2012年1季度实现归属于母公司净利润较上年同期下降70%左右。业绩预减原因为受高铁建设减速的影响，预计2012年一季度公司施工营业收入较上年同期明显下降，使公司业绩大幅下降。

资本市场：

上周上证指数上涨1.0%，恒生国企指数上涨0.8%。A/H股建筑指数分别上涨2.6%和3.5%；受温总理讲话及中国中铁、中国铁建2011年业绩超预期推动，中国中铁A/H分别上涨2.0%和9.3%，中国铁建A/H分别上涨3.8%和11.5%。

风险提示：

流动性收紧对基建投资进度的影响，限购政策出台影响房地产销售，原材料和人工成本的上涨，海外政治风险。

中金公司：铁路行业，短期数据承压，长期防御持有

类别：行业研究机构：中国国际金融有限公司研究员：张松，吴慧敏日期：2012-04-10

本周关注铁路行业，短期数据承压，长期防御持有：

铁路建筑公司短期数据承压：1）从铁路投资数据来看，由于2011年的高基数效应，必将呈现同比增速前低后高的趋势，预计1季度铁路基建投资同比降幅仍在50%左右；2）从上市公司1季度业绩来看，1季度业绩压力较大。中铁二局和中国铁建来看，由于公司规模相对较大，且业务多元化效果已经初步显现，我们预计两家公司1季度业绩同比下降幅度将好于铁路行业投资水平，且从2季度开始预计将有所好转；

但长期铁路投资确定性强，可防御性持有：从长期来看，铁路投资的确定性依然较强，4月初温总理在南方调研时强调，保持适度的投资规模，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施。今年5，000亿的铁路投资（含基建4，060亿元）要到位，在建和续建项目要保证资金，温总理的讲话加强了投资者对铁路投资确定性的信心，也验证了我们对于2012年铁路投资前低后高趋势的判断，我们预计十二五将完成铁路基建投资2.3万亿，隐含2013-2015年铁路年均基建投资4，800亿左右，较2012年仍有一定增长；

中央将进一步加强对农村公路建设的支持力度：上周召开的《全国农村公路建设与管理养护现场会》上，交通部明确未来农村公路的投资重点在集中连片特困地区的农村公路建设，农村公路改建升级和管理养护，同时中央财政支持将进一步加大，详见我们上周报告《中央将进一步加强对农村公路建设的支持力度》；

投资建议：当前股价下，A股建筑板块2011、2012年PE平均为12.1、10.5倍，五大龙头公司2011、2012年PE平均为8.2、7.8倍，H股2011、2012年PE平均为9.5和8.6倍；铁路股短期上1季度存在业绩风险，但长期可防御性持有；从基本面上看，我们依然看好业绩稳定增长的中国建筑以及港股的中国建筑国际，建议投资者逢低买入。

上周回顾：

公司层面：

隧道股份公告2011年业绩快报，归属母公司股东净利润5.17亿元，同比下降6.5%，与公司之前公告的2011年盈利预测5.1亿元基本一致，对应2011年每股收益0.7元；中铁二局公告2012年一季度业绩预减，预计2012年1季度实现归属于母公司净利润较上年同期下降70%左右。业绩预减原因为受高铁建设减速的影响，预计2012年一季度公司施工营业收入较上年同期明显下降，使公司业绩大幅下降。

资本市场：

上周上证指数上涨1.0%，恒生国企指数上涨0.8%。A/H股建筑指数分别上涨2.6%和3.5%；受温总理讲话及中国中铁、中国铁建2011年业绩超预期推动，中国中铁A/H分别上涨2.0%和9.3%，中国铁建A/H分别上涨3.8%和11.5%。

风险提示：

流动性收紧对基建投资进度的影响，限购政策出台影响房地产销售，原材料和人工成本的上涨，海外政治风险。

国金证券：改革红利将持续推动铁路和物流行业景气向上

研究机构：国金证券分析师：黄金香

投资建议

撰写日期：2012-03-30

铁路行业持续推荐改革红利最大受益方广深铁路。

物流行业基于未来将持续受益于政策驱动的预期，重点推荐“3大+3小”的物流行业龙头品种：“3大”是指具有物流网络资源的龙头公司冷链物流和化工品物流龙头铁龙物流。

政策高压下，公路行业继续维持“行业谨慎”态度。

中国南车年报点评：动车交付正常、新兴产业高增长

中国南车601766汽车和汽车零部件行业

研究机构：华泰联合证券分析师：王轶铭，徐才华撰写日期：2012-04-06

公司公布2011年度报告。收入807.11亿，营业利润49.6亿元，净利润38.64亿元；同比分别增长23.9%、50.5%和53.0%。EPS为0.28元。毛利率18.58%，比2010年略有提升，主要由于产品结构调整。拟10股派1.8元红利，折合股息率达4.05%。

传统业务保持良好增长。短期业绩仍看传统业务，动车业务全年收入211亿元，在第四季度快速恢复，全年同比增44%，收入占比26%，是比重最大的业务。动车需求取决于高铁通车里程，2012-2014年仍有年均3000公里的高铁投产，需动车在300组左右，收入占比将进一步提升。

非国铁业务占比进一步提高。“十二五”之后的成长性看非国铁业务，主要包括非轨道交通及海外业务。受益于复合材料、发动机等板块的高速增长，新兴产业收入增速达35%，收入占比达14.5%。海外业务收入61亿元，同比增162%，收入占比已达7.6%，且在手海外订单尚有130亿。非国铁业务收入占比已超30%，并将进一步提高，带来长远成长性。

增发成功，降低财务费用。2011年公司全年财务费用近9.5亿，同比大增166%，相当于净利润的25%。公司在3月份实施增发之快超出市场预期，财务问题得到一定缓解。预计财务费用降低能贡献近10%的业绩增长。

高层定调今年基建规模，二季度将现买入时点。温总理近日视察肯定高铁发展对经济社会的积极影响，并要求保证铁路今年5000亿投资规模。而由于一季度同比基数较高，以及今年高铁通车大多数集中在下半年和年底，一季度设备交付较少，导致业绩可能成为低谷。而由于设备需要先于线路通车而交付，二季度可能是交付的高峰期，带动业绩回升。

盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年的EPS按增发后股本计算为0.34、0.42、0.49元。对应动态PE为13.0、10.6和9.1倍。在宏观经济仍不明朗的大背景下仍具有较好的防御特征，在4.46元的增发价附近具有高安全边际。维持“买入”评级。#d1cm#page#

风险提示：高铁通车进度不达预期。

中国南车年报点评：动车交付正常、新兴产业高增长

中国南车601766汽车和汽车零部件行业

研究机构：华泰联合证券分析师：王轶铭，徐才华撰写日期：2012-04-06

公司公布2011年度报告。收入807.11亿，营业利润49.6亿元，净利润38.64亿元；同比分别增长23.9%、50.5%和53.0%。EPS为0.28元。毛利率18.58%，比2010年略有提升，主要由于产品结构调整。拟10股派1.8元红利，折合股息率达4.05%。

传统业务保持良好增长。短期业绩仍看传统业务，动车业务全年收入211亿元，在第四季度快速恢复，全年同比增44%，收入占比26%，是比重最大的业务。动车需求取决于高铁通车里程，2012-2014年仍有年均3000公里的高铁投产，需动车在300组左右，收入占比将进一步提升。

非国铁业务占比进一步提高。“十二五”之后的成长性看非国铁业务，主要包括非轨道交通及海外业务。受益于复合材料、发动机等板块的高速增长，新兴产业收入增速达35%，收入占比达14.5%。海外业务收入61亿元，同比增162%，收入占比已达7.6%，且在手海外订单尚有130亿。非国铁业务收入占比已超30%，并将进一步提高，带来长远成长性。

增发成功，降低财务费用。2011年公司全年财务费用近9.5亿，同比大增166%，相当于净利润的25%。公司在3月份实施增发之快超出市场预期，财务问题得到一定缓解。预计财务费用降低能贡献近10%的业绩增长。

高层定调今年基建规模，二季度将现买入时点。温总理近日视察肯定高铁发展对经济社会的积极影响，并要求保证铁路今年5000亿投资规模。而由于一季度同比基数较高，以及今年高铁通车大多数集中在下半年和年底，一季度设备交付较少，导致业绩可能成为低谷。而由于设备需要先于线路通车而交付，二季度可能是交付的高峰期，带动业绩回升。

盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年的EPS按增发后股本计算为0.34、0.42、0.49元。对应动态PE为13.0、10.6和9.1倍。在宏观经济仍不明朗的大背景下仍具有较好的防御特征，在4.46元的增发价附近具有高安全边际。维持“买入”评级。

风险提示：高铁通车进度不达预期。

中国南车年报点评：动车交付正常、新兴产业高增长

中国南车601766汽车和汽车零部件行业

研究机构：华泰联合证券分析师：王轶铭，徐才华撰写日期：2012-04-06

公司公布2011年度报告。收入807.11亿，营业利润49.6亿元，净利润38.64亿元；同比分别增长23.9%、50.5%和53.0%。EPS为0.28元。毛利率18.58%，比2010年略有提升，主要由于产品结构调整。拟10股派1.8元红利，折合股息率达4.05%。

传统业务保持良好增长。短期业绩仍看传统业务，动车业务全年收入211亿元，在第四季度快速恢复，全年同比增44%，收入占比26%，是比重最大的业务。动车需求取决于高铁通车里程，2012-2014年仍有年均3000公里的高铁投产，需动车在300组左右，收入占比将进一步提升。

非国铁业务占比进一步提高。“十二五”之后的成长性看非国铁业务，主要包括非轨道交通及海外业务。受益于复合材料、发动机等板块的高速增长，新兴产业收入增速达35%，收入占比达14.5%。海外业务收入61亿元，同比增162%，收入占比已达7.6%，且在手海外订单尚有130亿。非国铁业务收入占比已超30%，并将进一步提高，带来长远成长性。

增发成功，降低财务费用。2011年公司全年财务费用近9.5亿，同比大增166%，相当于净利润的25%。公司在3月份实施增发之快超出市场预期，财务问题得到一定缓解。预计财务费用降低能贡献近10%的业绩增长。

高层定调今年基建规模，二季度将现买入时点。温总理近日视察肯定高铁发展对经济社会的积极影响，并要求保证铁路今年5000亿投资规模。而由于一季度同比基数较高，以及今年高铁通车大多数集中在下半年和年底，一季度设备交付较少，导致业绩可能成为低谷。而由于设备需要先于线路通车而交付，二季度可能是交付的高峰期，带动业绩回升。

盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年的EPS按增发后股本计算为0.34、0.42、0.49元。对应动态PE为13.0、10.6和9.1倍。在宏观经济仍不明朗的大背景下仍具有较好的防御特征，在4.46元的增发价附近具有高安全边际。维持“买入”评级。

风险提示：高铁通车进度不达预期。 #d1cm#page#

晋亿实业：扣配件业拐点已确认，企业面临转型

晋亿实业601002机械行业

研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期：2011-10-18

2011年1-9月，公司实现营业收入21.51亿元，同比增长2.34%；营业利润1.53亿元，同比下降41.90%；归属母公司所有者净利润1.12亿元，同比下降44.32%；基本每股收益0.15元。

受高铁基建投资增速放缓影响，高铁扣配件增速拐点已现。

本期公司一般紧固件同比仍保持增长；高铁扣配件同比有所下滑。按季度分析，一季度主营业务同比增长136.37%，其中高铁扣配件增长136.37%；二季度主营业务同比下降32.50%，其中高铁扣配件下降54.56%，三季度主营业务同比下降26.32%。自二季度高铁业务业绩出现下滑以来，公司业绩拐点在三季度得以确认。考虑到全国高铁大规模基础建设已经接近尾声，加上近来多次事故引起决策层下令暂停高铁新建项目等负面政策影响，预期与高铁相关的扣配件、紧固件业务增速将持续放缓。

业务拓展初见成效。目前公司已经完成自动热打螺母成型机由直棒式改为盘圆式送料、球化退火炉自动控制、钨钢小冲模和吊环模具工艺革新等技术改进项目7项，开发新产品36项，年内已经量产19项，产品主要涵盖轨道交通、风电、核电、工程机械、汽车、家用电器等六大系列，尤其是配合相关厂商成功开发洛阳风动、中科风电、金风科技等大型风电厂商34种热成型螺栓新产品。体现了公司较强的业务拓展能力。

从制造向服务型企业转变，提高产品附加值。公司已在泉州、沈阳等地区筹建物流中心，规划在国内主要地区将建立物流中心，覆盖全国市场。拟建成集研发、制造、系列配套、物流配送服务于一体的大型综合性的产业集团。通过为客户提供紧固件相关产品的一站式服务以提升紧固件附加值，未来发展空间巨大。

盈利预测及投资评级。预测2011年公司净利润同比减少51.83%。2011-2013年公司EPS分别为0.15元、0.17元和0.22元。按照10月17日公司收盘价12.70元计算，市盈率分别为84倍、73倍和57倍。由于高铁招投标进度的放缓，高铁扣配件市场依然存在不确定性，因此，维持“中性”投资评级。

风险提示：高铁行业政策风险；新业务拓展风险。

华东数控002248机械行业

研究机构：中邮证券分析师：王博涛撰写日期：2011-05-31

摘要：

后工业化产业升级催生中大型高端数控机床需求：我国长期内仍将是机床需求第一大国。近年来我国陆续出台相关政策，加大对机床行业的扶持力度。特别是“十二五”机床重大专项的实施，预计2020年行业将形成高档数控机床的自主开发能力，满足航空航天、船舶、汽车、发电设备领域对高端机床产品的需求。

行业服务需求凸显、服务能力提升产品价值：机床行业是为下游制造业提供工具的制造业，与用户个性化需求高度密切。经营模式具有多品种、小批量、定制及成套供应，在为客户提供产品的同时，需为客户提供解决方案。在整个设备寿命周期之内，要求提供完整的服务和支援，行业的发展提供产品向提供服务的方向转变。

大型、重型化产品转型战略稳步实施，契合下游行业产业升级趋势：近年公司加快重点发展高速、高精、多轴、复合、大型的数控机床，特别是在数控铣床、数控磨床和加工中心以及普通铣床、普通磨床具有长期积累。随着4万亿投资效应的淡化，机床行业将恢复到正常的发展轨道，大重型机床将成为下游需求的重点。而公司在保证中小型机床生产的同时，稳步实施大型、重型产品转型策略，以适应未来需求结构的变化。公司具备部分机床关键功能部件自主设计生产的优势、保证上游供应稳定，公司在HD500数控系统和高精度磁电式编码器技术水平分别达到了国内领先和国际先进水平。公司动静压结合的主轴支撑技术，技术水平达到国际先进。对关键功能部件的掌握，提升了公司自主设计、研发高性能产品的能力，有利于产品竞争力的提升。

技术与服务的综合能力造就公司市场竞争力：公司通过与希斯庄明的长期合作，借力国外先进设计、生产制造技术，实现了现有产品升级改造。公司已具有较强的技术研发及服务能力等综合竞争能力，看好公司竞争力在新的业务领域的扩张。

产业链拓展成效显著、多元化进程实施顺利：公司将利用自身设备研发优势，进军大型零件的加工领域，通过旗下华东重工与华东重型装备形成完整上下游产业链，拓展新的业务空间。公司此项业务作为既定战略，目前按计划正常进行，预计公司将加大投入力度，尽快形成产能，释放公司业绩。

盈利预测与估值：公司处于高铁轨道磨床订单大幅下降导致业绩下降以及日本核电事故不利环境下，但是公司作为大、重型型机床制造领域的重要企业，随着下游需求的逐步回暖，有望走出经营低谷。我们预计，2011至2012年的营业收入分别为8.61和11.21亿元，净利润分别为1.04和1.52亿元，对应的摊薄后每股收益分别为0.406和0.592元，对应动态市盈率为40.66和27.83倍。给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：1.大、重型精密机床需求未能如期复苏。2.核级部件加工业务资格未能获得。

时代科技000611机械行业

研究机构：天相投资分析师：天相机械组撰写日期：2009-10-27

2009年1-9月，公司实现营业收入1.14亿元，同比下降43.11%，营业利润2348万元，同比下降26.52%，实现归属母公司净利润1559万元，同比下降45.22%，实现每股收益0.048元。

从2009年中期开始，公司合并报表的业务范围发生了变化。公司置出了济南试金集团、置入了了浙江众和持有的浙江四海氨纶43.415%的股权，所以收入同比大幅下滑。

参股公司四海氨纶采用权益法核算，因此公司前3季度实现了投资收益606万元，同比增长了3825%。

仪器仪表业务正在逐步回升。公司是仪器仪表行业的龙头，国际金融危机影响了仪器产品的出口，使得出口同比大幅下降了。同时，国内市场总体表现需求量也相对减少。

从公司变更合并报表后的第二、三两季度业绩来看，第3季度实现营业收入4174万元，环比增长了29.4%，公司的仪器仪表业务正在逐步回升。从2009年1-8月通用仪器仪表行业的整体状况来看，1157家公司共实现营业收入688亿元，同比增长8.38%，实现营业利润53.8亿元，同比增长3.84%。整个行业连续两个季度业绩同比下滑的状况也有所改观。

氨纶市场的复苏或将会给公司业绩带来新的增长空间。公司置入的四海氨纶公司目前已具有年产9000吨“日清纺”氨纶纤维的能力，公司第2季度和第3季度的投资收益为445万元和606万元，其中绝大部分由于四海氨纶的贡献。2009年10月份氨纶的48000元/吨，比年初上涨了约20%，氨纶市场的逐步复苏将带来了公司投资收益的增长。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.07元、0.08元和0.09元，按照10月26日的收盘价6.38元计算，对应的动态PE分别为95倍、84倍和74倍，维持公司“中性”的投资评级。#d1cm#page#

辉煌科技：业务稳定发展，战略转型即将开始

辉煌科技002296通信及通信设备

研究机构：信达证券分析师：胡育杰撰写日期：2012-03-13

公司营业收入稳步增长：公司营业总收入比上年同期增加37.82%，主要原因是铁路防灾安全监控系统增长159.26%，以及合并国铁路阳会计报表；实现利润总额人民币11.1亿元，比上年同期增长14.77%；

综合毛利率为49.3%，同比下降约2个百分点，主要是由人员规模增长导致的职工薪酬费用的增加导致。

辉煌科技计划未来逐步实现“三转变”：管理由粗放向集约的转变、产品由单一产品供应商向系统集成商和运营服务商转变、公司在行业中的地位由跟随到引领的转变。

辉煌科技业务正处于转型期，计划全面转向成为轨道交通解决方案供应商，我们预测2012-2014年公司的EPS分别为0.71、0.90和1.12元，对应市盈率分别为28倍、22倍和18倍。给予“买入”评级。

市场空间巨大，前景看好。2012年铁道部将安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，新线投产6366公里；城市轨道交通方面，预计2011-2015年总投资12000亿，市场前景看好。

风险提示：辉煌科技的发展主要依靠国家铁路建设，如果中国铁路投资的政策发生变化，将会给公司的业绩带来较大的影响。

秦川发展年报点评：下游需求放缓，营收增速逐季回落

秦川发展000837机械行业

研究机构：方正证券分析师：彭民撰写日期：2012-02-28

事件

秦川发展2月28日发布公告，实现营业收入16.06亿元，比上年增长12.14%；净利润1.36亿元，比上年增长24.43%；归属上市公司净利润1.32亿元，对应每股收益0.38元，同比增长24.26%。同时公司将向全体股东按每10股派发现金红利0.97元（含税）。

点评

毛利率大幅提升，2011年净利润同比增长24.43%超收入增速

2011年公司实现净利润1.36亿元，同比增长24.43%，大幅高于营业收入12.14%增速。从毛利率来看，2011年1-4季度销售毛利率分别为21.25%、25.07%、22.49%与24.89%，其中2季度毛利率高达25.07%主要因为2011年初下游需求异常旺盛一机难求；4季度毛利率回升，主要是主要原材料钢材价格下降，综合来看4季度价格较3季度下降了15%左右，导致公司产品毛利率大幅提升。

下游需求明显放缓，营收、净利润增速逐季回落

公司下游客户主要为汽车和工程机械等提供配套的齿轮企业，受我国汽车行业发展速度放缓、工程机械行业景气影响，以及国家紧缩政策导致下游客户设备投资支出大幅下降，公司产品订单需求自3季度后明显放缓。单季度数据分析，2011年1-4季度营业收入增速分别为11.28%、34.97%、22.72%、-14.66%；净利润增速为41.14%、39.04%、27.72%与-88.68%；公司营业收入同比下滑14.65%，为2009年来首次出现单季负增长。

新品开发与军品需求将为公司需求提供一定支撑

近年来公司成功研制大规格数控滚齿机、数控螺旋锥齿轮磨床、叶片磨床等，同时公司成功进入航空发动机叶片磨领域，随着国家对航空发动机产业越来越重视，以及航空发动机重大专项的推出，将显著带动相关设备需求，未来发展机会良好。我们认为公司通过不断技术创新与向滚齿机等产品领域横向拓展，将为公司开拓新增长点。

集团整体上市空间巨大，依然需要等待

目前秦川集团还拥有汉江机床、汉江工具、宝鸡机床和精密铸造和风电齿轮箱等资产，据机械工业协会数据显示，2010年集团总收入60.63亿元，总资产为19.09亿元，集团资产证券化率仅为32.94%。目前集团整体上市计划并没有变，具体时间有待相关业务梳理完成。

维持“增持”投资评级

我们下调公司2012-2014年EPS预期，分别为0.33，0.45，0.51，对应当前动态市盈率分别为27、20、17倍。机床作为国家重点扶持的智能装备制造业，综合考虑公司新品开发前景，公司磨齿机产品对我国制造业发展的战略地位，以及未来集团整体上市预期，维持公司“增持”评级。 #d1cm#page#

世纪瑞尔：克服行业不利因素，实现收入快速增长

世纪瑞尔300150计算机行业

研究机构：华泰证券分析师：马仁敏撰写日期：2012-04-13

世纪瑞尔公布2011年年报，2011年公司实现营业收入3.00亿元，同比增长28.24%；实现归属于上市公司股东的净利润9592.83万元，同比增长51.24%；实现基本每股收益0.71元，业绩符合预期。

公司的主营业务收入主要来源于铁路行业，铁路行业实现的收入占公司主营业务收入的93.73%。其中铁路综合视频监控系统收入较上年同期增加163.43%，主要原因是京石武等视频监控大项目实施。其中第一大客户销售铁路综合视频监控系统产品1.3亿元，占公司营业总收入的44.29%。而2010年度公司并未向该客户销售商品。11年经营活动产生的现金流量净额为负6081万元，主要原因是应收账款上升较快，回款速度下降以及客户采用银行承兑汇票方式支付货款情况大幅增加所致。

销售费用增长35.05%，管理费用增长62.61%，2011年度研发费用增加374.19万元，涨幅32.49%。工资薪金较2010年度增长1，091.59万元，涨幅112.48%。

根据中国铁路「十二五」规划，预计2012年全国铁路营业里程将达到10万公里，复线和电气化率分别达到50%以上，到2015年，全国铁路营业里程达到12万公里以上。其中客运专线1.6万公里以上，复线率和电气化率分别达到50%和60%以上，铁路行业仍有较大的市场空间。鉴于公司在该领域的领先优势，我们预期公司未来3年EPS为0.96元，1.25元和1.57元，目前行业12年平均市盈率约21倍，考虑公司发展前景广阔，我们给予公司2012年21倍动态市盈率，6个月内合理价值应为20.16元，我们给予其“推荐”评级。

世纪瑞尔：克服行业不利因素，实现收入快速增长

世纪瑞尔300150计算机行业

研究机构：华泰证券分析师：马仁敏撰写日期：2012-04-13

世纪瑞尔公布2011年年报，2011年公司实现营业收入3.00亿元，同比增长28.24%；实现归属于上市公司股东的净利润9592.83万元，同比增长51.24%；实现基本每股收益0.71元，业绩符合预期。

公司的主营业务收入主要来源于铁路行业，铁路行业实现的收入占公司主营业务收入的93.73%。其中铁路综合视频监控系统收入较上年同期增加163.43%，主要原因是京石武等视频监控大项目实施。其中第一大客户销售铁路综合视频监控系统产品1.3亿元，占公司营业总收入的44.29%。而2010年度公司并未向该客户销售商品。11年经营活动产生的现金流量净额为负6081万元，主要原因是应收账款上升较快，回款速度下降以及客户采用银行承兑汇票方式支付货款情况大幅增加所致。

销售费用增长35.05%，管理费用增长62.61%，2011年度研发费用增加374.19万元，涨幅32.49%。工资薪金较2010年度增长1，091.59万元，涨幅112.48%。

根据中国铁路「十二五」规划，预计2012年全国铁路营业里程将达到10万公里，复线和电气化率分别达到50%以上，到2015年，全国铁路营业里程达到12万公里以上。其中客运专线1.6万公里以上，复线率和电气化率分别达到50%和60%以上，铁路行业仍有较大的市场空间。鉴于公司在该领域的领先优势，我们预期公司未来3年EPS为0.96元，1.25元和1.57元，目前行业12年平均市盈率约21倍，考虑公司发展前景广阔，我们给予公司2012年21倍动态市盈率，6个月内合理价值应为20.16元，我们给予其“推荐”评级。