工程机械行业：预计业绩超预期 将继续反弹

事件：

最近两周工程机械强劲反弹，其中中联重科两周累计涨幅22%；柳工累计涨幅18%；三一重工累计涨幅15%；山推股份12%；厦工股份累计涨幅9%；安徽合力7%。

我们的分析与判断：

(一)工程机械估值处于历史底部

反弹前中联重科11-12 年的PE 为7-8 倍、6-7 倍，目前，11-12 年PE 分别为9 倍、8 倍；三一重工反弹前9-10 倍、8-9倍，目前，11-12 年PE 分别为11 倍、10 倍。

(二)2012 年1 季度及2012 年业绩将好于市场预期

市场原先预期2012 年全年业绩负增长，1 季度大幅度负增长。根据我们最新的预测，两个龙头公司2012 年1 季度负增长幅度在10%以内，超出市场预期10 个百分点以上。

(三)超预期原因：资金面改善下基建开始复工

工程机械行业销量及业绩超预期的原因在于，资金面改善下基建开始复工；西部销量快速增长，同时东部销售未见增速显著放缓；房地产投资下滑目前还没有传递到混凝土机械，混凝土机械9-12 个月销量持续改善。

投资建议：

(一)建议参与工程机械反弹，重点推荐两大龙头

我们近期持续建议参与工程机械反弹，重点推荐龙头公司中联重科、三一重工，看20%的上涨空间。虽然短期快速上涨，但预计反弹仍未结束，预计仍有约15%的空间。预计中联重科11-12 年EPS 为1.0 元、1.1元；三一重工11-12 年EPS 为1.2、1.4 元。

(二)短期二线股也将跟随上涨步伐，看好厦工股份

从中期看，我们认为工程机械首选龙头。短期看，目前中联重科、三一重工领涨工程机械，随着工程机械逐渐得到市场认同，二线股也将跟随上涨步伐。二线股，我们看好管理持续改善的厦工股份。