工程机械月报：仍处下滑通道 景气需时日

研究结论

2011年11月工程机械行业销售数据公布，除装载机之外，挖掘机、推土机、压路机以及起重机等机型的销售数据延续负增长，行业仍处压力之中。我们认为国家宏观紧缩政策的持续是行业内需趋势转弱的主因。虽然今年以来的出口高增长趋势得以在11月份延续，但是行业出口总体占比较低；在内需方面，由于即将进入传统小旺季，各子行业的环比销量预计将有所提升，但总体来看上年同期销量基数较高，各子行业的同比数据仍不会扭转，甚至会出现同比跌幅加深的可能。

行业需求与货币政策相关度较明显。M2对工程机械行业同比增速的前瞻作用在近年来不断验证，11月M2增速12.7%，续创近6年新低。但11月CPI 为同比 4.2%，调控效果渐现，且市场预计明年信贷高于今年，再加上宏观政策微调，预计行业最差的时候已经过去，但是整体来看，由于去年四季度和今年一季度的高基数，工程机械未来半年整体同比数据仍会比较尴尬。

去年同期超高基数，挖掘机同比下降37.90%：2011年11月26家主要挖掘机制造商共销售挖掘机8908台，同比下滑37.90%，环比下滑0.16%。1—11月累计销售169078台，同比增长10.61%。本月挖掘机销量与上月相比变化不大，但是由于去年同期基数较高，本月同比下滑幅度创下年内新低。随着12月份冬季来临，工程施工进度放缓，预计挖掘机销量在2011年最后一个月难有起色。预计2011年挖掘机全年销量增长将极有可能低于10%。

装载机同比增长 13.85%，需求相对平稳：2011年11月份25家主要装载机制造商共销售装载机17686台，同比增长13.85%，环比增长4.43%。1—11月累计销售226721台，同比增长14.43%。在去年高基数上的基础上，本月销量同比仍有小幅增长，也体现了行业需求的稳定性。随着工程机械将逐步进入全年的一个小旺季，我们预计接下去几月环比销量仍将有所增长，但是考虑到去年的高销量基数，我们预计装载机同比将相对平稳。

公路投资乏力，推土机、压路机行业延续大幅下滑趋势：2011年11月12家主要推土机制造商共销售推土机711台，同比下滑22.97%，环比下滑3.53%。1—11月累计销售12531台，同比下滑2.82%。2011年11月21家主要压路机制造商共销售压路机1127台，同比下滑40.21%，环比下滑5.93%。1—11月累计销售20629台，同比下滑10.78%。考虑到今年推土机和压路机主要下游投资领域—公路投资增速的下降，推土机和压路机的低景气趋势仍将延续。

11月销量中规中矩，起重机下滑幅度进一步收窄：2011年11月份14家主要汽车起重机制造商共销售汽车起重机2185台，同比下滑4.38%，环比增长12.98%。1—11月累计销售33453台，同比增长3.91%。2011年11月份7家主要履带起重机制造商共销售履带起重机139台，同比下滑15.24%，环比增长16.81%。1—11月累计销售1743台，同比增长6.80%。2011年11月份共有11家主要随车起重机制造商实现销售随车起重机808台，其中“湖南飞涛”的58台以及长春神骏的29台均为本年新增统计的制造商，故为同比以及环比数据更具参照性，我们剔除这两家制造商的销量，行业销量选用721台，本月同比增长27.84%，环比增长26.49%。1—11月累计销售7568台，同比增长29.39%。由于占比最高的汽车起重机去年同期的销售基数并不高，因此我们预计起重机同比跌幅将企稳。

出口增速放缓：11月行业出口增速有所放缓，推土机、压路机、装载机出口同比分别增长43.50%，6.92%，49.28%，1-11月累计同比分别增长41.68%，12.40%，64.99%。相比10月，除装载机外，其他产品出口同比增速有所回落。受海外经济复苏以及工程机械龙头海外扩张策略的影响，行业出口的趋势乐观，但整体占比较小的现状仍不能缓解行业的整体销售压力。

未来行业面临的主要不确定因素：一、宏观调控导致经济增速下滑超预期；二、货币政策紧缩超预期；三、原材料价格波动压力超预期；四、行业产能释放超预期