工程机械9000亿蛋糕待切 3龙头公司现机会

三一重工:产业链建设，新产品持续发力推动业绩增长

混凝土机械销售良好 公司混凝土机械今年以来增长良好，销售暂未受国家货币、信贷政策偏紧的影响。在国内一线城市预拌商品混凝土使用率很高的情况下，公司在一线城市的增速下降，是正常情况。除此之外，公司混凝土机械在二、三线城市增速很快，而这些区域也是公司营销布局的重点，随着这些区域城市建设及预拌商品混凝土使用的推广，公司混凝土机械未来几年仍将保持高速增长。预计保障房将于下半年大规模开工建设，随着保障房建设动工，将拉动公司混凝土机械的销售，公司混凝土机械下半年增长无忧。

搅拌车销量增幅很快 公司搅拌车增速很快，是公司业务的又一亮点。公司利用自身可供应混凝土成套设备以及三一集团具备融资租赁平台的优势，在销售推广上，搅拌车除了单独销售外，与其它混凝土机械打包销售也使得公司搅拌车销售增速远超行业增速。公司搅拌车底盘自制，相对行业内其它需外购底盘的搅拌车厂家，公司无疑在产品设计、性能匹配、节能降耗方面占据领先优势，大幅提升了产品的竞争力。按照目前销售增速，公司搅拌车份额今年有望超过星马。

挖掘机、汽车起重机增长迅猛 行业内挖掘机企业普遍在今年2、3月份大搞促销活动，三月份全行业销售超过4万3千台，创下历史单月销量新高，无疑也透支了四月份的销售，导致四月份同比增速下滑明显。三一除了中大挖外，小挖产品持续发力，使得公司四月份在挖机市场上一支独秀，继续保持同比100%以上的增长。我们预计公司全年挖掘机销量有望达到26000-28000台。汽车起重机作为公司业绩增长的另一重点，增速依然迅猛。四月份同比增速超过60%，而行业增速仅为14.56%，公司用实际表现在业内继续打造三一速度。公司汽车起重机集中于中大吨位，低于20吨的小吨位起重机暂未大规模生产，由于中大吨位产品的毛利率较小吨位高，公司产品盈利能力较中联、徐工要强， 我们预计公司全年汽车起重机销量有望达到3900-4300台。

产业链、新产品逐步发力 公司在液压零部件、回转支承、减速机等核心零部件自制方面不遗余力，取得突破，未来将实现自主配套。特别是公司的自制汽车底盘除了为搅拌车配套外，将逐步实现为中低端泵车配套。配套自制底盘一方面可以适当降低中低端泵车价格，扩大销量；另一方面也使得公司建立更大的竞争优势，竞争对手短期难以赶上。公司前期投入研发的矿用自卸车经过3年多的研制、试验验证后，即将进入批量投产阶段，公司这块业务将成为重要增长点。值得一提的是，公司管理层高瞻远瞩，具备强烈的使命感，以把三一打造为装备制造领域世界顶级企业为己任。公司在业务方面前瞻布局，三一重工母公司三一集团已进军风电、高端机床、港口机械、海洋工程领域。公司在人力资源方面的投入行业领先，深知公司发展的关键一为资金、二为人才，在公司可利用资本市场开拓融资渠道的情况下，业务开拓的关键就在于公司能否吸引、培养、造就一流的人才。公司领导深谙此道，每年投入可观的资源招贤纳才，建立人才梯队，需要用人的时候有人可用，造就了三一远超行业的发展速度。#d1cm#page#

柳工:发展战略清晰，业务布局全面展开

一季度公司业绩快速增长。2010年，公司实现营业收入153.66亿元（大幅超过年初制定的120亿销售目标），同比增长51%；归属母公司净利润15.44亿元，同比增长78%；每股收益2.37元，公司提出2011年销售额达到230亿元，同比增长近50%，公司比较有信心完成。2011年一季度，公司实现营业收入59.4亿元，同比增长71.5%，归属母公司净利润6.1亿元，同比增长56.8%，每股收益0.81元。

产品销售保持合理增速。一季度装载机、挖掘机分别销售1.2万台、2，756台， 同比增长29%、122%，4月销售装载机3，621台，同比下降35%。销售挖掘机806台， 同比增长15%。由于一季度整个行业促销活动部分透支二季度的有效需求，4月份销量增速下降在预期之中。预计5月装载机销量3500台左右，环比基本持平。我们预计全年销售装载机、挖掘机为4.6万台、9700台，同比增长18%、75%。

原材料涨价致使一季度毛利率同比大幅下滑。在成本构成中，钢材在原材料中占比50%左右，一季度我国钢材价格上涨约8%左右，受原材料价格上涨影响，公司一季度毛利率为20.6%，同比下降3.9个百分点。

多元化发展，各业务产能快速提升。公司未来发展以装载机、挖掘机和起重机为核心，培育叉车、推土机等业务。目前公司装载机产能4万台左右，未来行业将保持10-20%的增长；挖掘机产能1.2万台，随着募投项目达产，产能将达到2万台；起重机产能将从目前的4000台提升至5000台，收购HSW进一步提升装载机、推土机产品技术水平；叉车现有产能5000台，2011年将提升至1万台。

销售模式:增资中恒租赁，逐步提升租赁销售比例。公司向中恒国际增资3.00亿元，加大租赁销售的比例。2010年公司全部产品（剔除叉车）融资租赁占三分之一，今年要提高到40%，按揭占15-20%，全额付款占30%以上。公司目前按揭首付比例在20%左右，风险属于可控范围。一季度公司应收账款34.06亿元， 比2010年增加20亿元，二季度公司将主要做好应收款的回款工作。#d1cm#page#

中联重科:布局东部，辐射海外

中联重科董事会公告，公司拟与江苏省江阴市人民政府达成在江阴市临港经济开发区投资建设中联

重科东部工业园的意向，中联重科东部工业园项目一期投资预计为人民币26亿元，其中土地使用成本人民币4.5亿以及配套流动资金人民币4.5亿，投资期限为三年，项目用地1500亩。

建筑起重机生产基地。项目投产后，产能2万台，年产值人民币150亿元。2010年，中联重科起重机械销售收入为110亿元，在收入构成中占比34%。项目建成后，起重机械生产能力翻倍，未来将成为公司利润增长看点。

挖掘机生产基地。中联重科现有挖掘机产能1.5万台左右，项目投产后，新增产能3万台，产值人民币200亿元。2010年，土方机械在公司销售收入占比为3%左右，相比其他产品的利润贡献率较低。项目建成后，将极大的增强公司在土方机械中的市场占有率。

布局沿海经济带，推动未来出口。中联重科2010年出口收入18.4亿元，占营业收入的比重为5.72%。

此次，中联重科在江阴市布局东部工业园，将有助于未来出口。江阴市地处长江沿岸，拥有5万吨级长江码头和年集装箱吞吐量超过百万的苏南国际码头，距离入海口约150公里，水路和陆路交通发达，运输成本低。未来将有效缓解产品的运输成本，为公司出口奠定基础。