山推股份：后市大盘回暖之际有望率先反弹

山推股份主要从事推土机，推耙机，挖掘机，铲运机及矿山机械的开发，制造，销售；山推作为挖掘机、推土机方面的骨干企业，年产销能力达到12000台推土机、7000台路面机械、5000台混凝土机械、16万条履带总成、50000台液力变矩器、15000台变速箱、140万件工程机械“四轮”。山推推土机市场已连续七年实现销售收入。销售台量、市场占有率、出口额、利润等五个第一。2010年由于行业的高景气度，山推业绩稳步提升。考虑到铁路基建、区域规划、保障性住房和出口恢复等因素提供的新动力，未来山推各项业务将继续保持高速增长态势。

山推是山东重工集团下属唯一的工程机械上市平台，主要生产推土机、工程机械配件和混凝土机械，以及代销合资山推小松山推生产的挖掘机。山推主营推土机、混凝土机械、道路机械和工程机械零部件，其中推土机是山推主打产品，占营收额四成。山推2010年销售推土机8686台，同比大增77.3%，市占率达到62.4%；2011年1月销售同比增长98.3%，市占率更是达到68.6%。在行业快速增长的背景下，山推作为行业龙头，其增速超过了行业平均增速，其竞争优势十分显著。

考虑到“十二五”期间政府将加大水利设施的建设力度，同时铁路和公路建设仍将维持较高增长，再考虑2011年出口的进一步复苏，因此预计推土机行业2011年销量将达到20%以上的增长。山推作为竞争力突出的推土机龙头公司，山推的推土机业务将快于行业增长，而且认为，推土机毛利率仍将稳步提高。另外，考虑到2011年固定资产投资和基建规模稳定增长，再考虑挖掘机代替装载机的长期发展趋势，初略预计挖掘机行业2011年销量仍将保持25%左右的高增长。小松山推挖掘机竞争力突出，市场占有率排名前列，预计2011年销量有望达到30%以上的增长。从国外经验来看，工程机械是可以超越萧条和繁荣周期的。相对于全球平均超过50%、发达国家超过70%的比重相比，目前中国的城镇人口比例仍然处于一个较低的水平，即使与印尼、墨西哥、尼日利亚等国家相比都有一定差距。因此中国城镇化在未来一段时间内将驶上快车道，对于在土方施工以及工程建设方面起重要作用的工程机械产品，必将随之保持着繁荣景象。因此，我们预计未来三年，工程机械行业仍将保持20%的增长率，行业高速增长依旧。

此外，山推配套件产业和世界500强日本小松、TOPY等公司产业链的成功对接，与国际知名工程机械公司战略合作伙伴的结成，使山推迈入了国际化发展的新阶段。山推与小松联营成立小松山推工程机械公司，贡献的投资收益占山推营业利润的20%。挖掘机销量经历二季度的暴涨后，三季度环比下降较大，贡献的投资收益下降幅度超过两成，同比仍然增长16%。山推给小松山推提供履带等配件，目前自身也介入挖掘机生产，有望享受挖掘机市场增长的市场。山推看好混凝土未来需求，与武汉中南、日本日工对山推楚天进行了增资，将进军混凝土机械市场。

二级市场上，该股近日连续调整后，具有较高的安全边际。加之该股优秀的基本面以及较低的估值。预计该股在后市大盘回暖之际有望率先反弹，建议投资者重点关注。