新筑股份：高铁用声(风)屏障交付高峰期到来

成都新筑股份业绩大幅上涨的主要原因是由于铁路声（风）屏障产品进入交付高峰期。即成都新筑股份2010年4季度上市以来，半年中成都新筑股份共新货声（风）屏障订单12亿元左右，金额几乎等同于成都新筑股份2010年全年营业收入。同时超过50%的产品订单是为京沪高铁提供配套设备，由于京沪高铁计划于2011年6月份投入运营，预计大部分收入将在年内确认。

2011年1-3月成都新筑股份各项业务综合毛利率为31.49%，同比下降了3.15个百分点，我们认为成都新筑股份毛利率下降的主要原因是受上游钢材(4854,-21.00,-0.43%)价格小幅上涨影响，导致成都新筑股份主营产品如搅拌设备、桥梁伸缩装臵等产品毛利率下降。报告期内成都新筑股份三项期间费用率下降至16.88%，2010年同期为25.3%。

其中管理费用率降幅较大，同比下降6.66个百分点。这也是成都新筑股份营业利润大幅上升的主要原因。

成都新筑股份未来的主要亮点集中在两个方面，第一、是声（风）屏障产品在我国高速铁路上的广泛应用。我国高铁列车采用分散动力牵引，运行时噪音大、穿透力强，容易对附近居民造成影响。由于我国高铁线路的安全设施建设主要参照日本，因此已有线路和新建线路两侧安装声屏障以减少噪音污染及防止行人穿行必将成为未来发展趋势。第二、是抗震支座、高阻尼支座等高端桥梁避震产品的应用，我国‘十二五’期间铁路建设将从东部沿海地区逐步向中西部推移，进而带动我国内陆地区的经济发展，其中四川、云南和贵州等地将成为建设的主要地区。为防止地震等自然灾害的破坏，抗震桥梁支座等产品或将受到青睐。

成都新筑股份盈利预期。我们预计成都新筑股份2011-2013年每股收益分别为1.81、2.12和2.68元，根据前一日收盘价68.30元，动态PE分别为37.8、32.2和25.5倍。给予成都新筑股份增持的评级。