深度剖析：三主线挖掘机械设备业投资机会

机械设备行业与全社会固定资产投资高度正相关，是典型的投资拉动型周期性行业。受益于去年我国固定资产投资保持较高增速，这对机械行业需求起到显著的拉动作用。

两大因素催生高景气

截至4月20日，两市279家机械设备公司(以申万行业划分)中已有246家公司披露了2010年年报，占比达88.17%。这246家公司去年累计实现营业收入总计6788.83亿元，同比增长30.66%；累计实现净利润总计593.7亿元，同比增幅为41.18%。总体来看，利润增幅在申万23个一级行业中居中上水平。

“总的来说，机械行业保持较高增速主要受益于两个方面的原因，”昨日上海一不愿具名的行业分析师表示道，“一方面虽然固定资产投资从高位回落，但是仍然保持了较高水平，这使得行业市场需求强劲增长，从而带动了产销的高增长；另一方面，出口的复苏也成为行业增长的重要因素。2004年开始，我们工程机械这块出口开始迅速增长，但是2009年这块的增速达到了一个低点，随着2010年以来全球经济的复苏，工程机械出口的恢复性增长成为行业一个支撑点。”

而从销售毛利率来看，去年机械设备业销售毛利率(整体法计算)为21.93%，较2009年21.14%的毛利率略有提升，在申万23个一级行业中，0.78个百分点的提升力度仅次于农林牧渔和金融服务业。

从二级子行业来看，仪器仪表业的销售毛利率去年最高为26.41%，其次分别为普通机械、专用设备、电气设备和家属制品，其毛利率分别为23.99%、23%、21.71%和16.14%；相比较2009年，只有专用设备和普通机械这两个子行业的毛利率得到提升，其他三个子行业的毛利率则出现了下降。

根据梳理发现，在这241家公司中，去年毛利率水平超过30%的有85家，集中在电气设备、专用设备和普通机械这3个子行业中。这其中，毛利率超过50%的为尤洛卡、天瑞仪器、理工监测、中元华电、汉威电子、四方达、汇川技术、达刚路机、先河环保和万力达；而相比较2009年毛利率提升幅度超过5个百分点则为华映科技、三佳科技、金利华电、东睦股份、威孚高科、晋亿实业、上工申贝、林州重机、东方铁塔、杭氧股份和精功科技。

三条主线挖掘机会

既然机械设备属于典型的投资拉动型周期性行业，那么在货币政策收紧的背景下未来行业增速又会如何？从已披露一季报的56家公司来看，今年一季度这56家公司累计实现营业收入总计170.81亿元，同比增长27.22%；累计实现净利润14.76亿元，同比增长14.19%。

从单季度业绩来看，这56家公司自2010年以来单季度净利润同比增幅分别为36.16%、21.76%、27.98%和20.02%，再对比今年一季度14.34%的同比增速来看，尽管56家公司仅占两成，但今年一季度机械设备业增速已有下滑的苗头。

“这个还是比较正常的，”上述人士进一步解释道，机械设备的增长高度依赖于投资，在去年末“翘尾效应”的带动下，今年年初固定资产投资完成额的同比增速与往年基本持平，但是已经有下滑的态势出现了。随着宏观调控力度的不断加大，新开工项目率先就感受到了政策紧缩的压力，进度的放缓会影响到行业的增长。“虽然今年是‘十二五’开局之年，新开工计划投资增长未来可能会出现反弹，但是投资想要保持高涨态势是比较困难的。”

南京证券行业研究员章琪则也表示，上半年通胀形势将对机械行业的盈利能力产生影响，业绩增速也已受到一定的压力。从同比增幅来看，机械工业总产值增速去年12月份后经历了一定下滑，而行业盈利增速已逐步回归平稳。“持续紧缩货币投放的政策在二季度将尤为明显，二季度难以再现前期整体性行情，投资机会将逐渐向具有相对确定性业绩支撑的子行业转移。”

同时，章琪建议关注三条投资主题。第一，从受益水利、基建投资的角度，推荐挖掘机和推土机品种；第二，从全年估值弹性的角度，看好中小市值工程机械公司；其三，从受益保障房推动力超预期角度看好混凝土和挖掘机械二季度继续表现；同时推荐中联重科、三一重工、山推股份、厦工、林州重机、郑煤机、天地科技和山东矿机。