工程机械：首季超预期 二季度将迎来分水岭

一季度工程机械的整体表现超出市场预期。根据最新数据，2011年1至2月份，中国总共生产挖掘、铲土运输机械9.07万台，同比增长59.54%，挖掘机3.58万台，同比增长62.93%，压实机械1.08万台，同比增长63.94%，混凝土机械4.74万台，同比增长27.33%，起重机总吨位87.38万吨，同比增长20.64%，电动叉车2.42万台，同比增长12.63%。此前市场普遍预期在2010年工程机械高速增长的基础上，2011年工程机械市场一季度增速将会出现自然的回落，但实际销售景气程度要好于市场预期。

内需外需共同发力推动了工程机械行业一季度的热销。水利投资和保障房建设是一季度工程机械内需的主要推动力。在拉动工程机械快速增长的4万亿元投资接近尾声时，2011年中央一号文件又恰合时宜地提出要加大公共财政对水利的投入，这无疑大大增加了对挖掘机、装载机等工程机械的需求。保障房建设力度加大也拉动了相关工程机械的需求。前期国家不断出台的房地产调控政策，对混凝土机械等相关工程机械产生了明显的抑制作用，但2011年保障房的建设力度也远超以往，住房和城乡建设部与各地签订了1000万套的保障房建设任务，同比增长了72%，这在很大程度上弥补了此前调控政策减少的需求。外需方面，世界经济在2011年逐步走暖，发达经济体增速开始向发展中国家靠拢，全球经济止跌回升，投资力度加大，对工程机械的需求增加，中国工程机械的海外需求旺盛。

二季度是工程机械销售的旺季，这将是决定全年工程机械板块走向的分水岭。

二季度销量情况将直接决定工程机械全年的走势，在一季度销售超预期的背景下，二季度宏观经济变数持续增加，工程机械在下半年是进入上升通道还是掉头向下，年中大考即将到来。

我们预计二季度工程机械总体需求将继续向好，但内需增速预计将会放缓，外需则不受影响。

支撑工程机械需求的国内投资增速在二季度将会放缓。投资需求依然稳定，但增速将会放缓。水利建设投资的持续增加和保障房建设为二季度工程机械的需求奠定了基础，但实际投资还需考虑信贷的支持力度。3月份物价继续高企已成定局，国家必将会出台各种政策加大对价格的调控。此外，此前的4万亿元基础设施投资接近尾声，目前工程机械的需求多是在建项目，新开工项目减少，工程机械需求的持续性将受到影响。

中国工程机械出口在二季度预计将会继续恢复性增长。全球经济在2011年将会企稳回升，同时日本地震促使日本企业将产品优先供应本国市场，中国工程机械的出口环境改善，预计出口额会恢复到2008年的水平。

我们建议投资者关注具备相对较强出口竞争力的工程机械企业。在目前宏观调控前景不明的情况下，2011年工程机械出口恢复性增长情势相对明朗，能够通过海外并购、自主研发、行业资源整合等方式成功开拓国际工程机械市场的企业，将会在2011年工程机械市场处于进退有据的有利地位，也会是良好的投资标的。