中联重科董秘分析2011年企业产品线发展走势

事件：我们于2011年4月7日对中联重科进行了调研，听取了公司副总裁兼财务负责人洪晓明女士、董事会秘书申柯先生和证券事务代表郭慆先生的介绍。我们认为，公司业绩持续超预期，未来发展前景依旧看好。

评述：混凝土机械行业2011年增速将在30%以上：2010年混凝土机械的增速高达70%，2011年增速将回落，但受益于基建和保障房建设的拉动，行业增速有望达到30%。混凝土机械的下游60%—70%与建筑相关，2010年有10—12%为保障房，20%为厂房建设，余下的为商品房，2011年混凝土机械下游中保障房占比有望从10%—12%上升到20%。

公司战略清晰：公司发展战略为加强自己的强项，同其他公司差异化竞争。公司的战略重点为传统强项混凝土机械、工程起重机、其他公司的弱项塔式起重机和环卫机械等。对于目前市场竞争激烈的挖掘机，公司的观点是国内挖掘机产能40万台、销量今年会达到20万台，行业面临产能供需矛盾、上游关键技术和恶性竞争等问题，公司属于“蓄势”态度，做好技术储备，着眼于未来增长。

公司业绩持续超预期：公司2009年报预计2010年收入270亿，实际321.92亿，净利润预计30亿，实际46.33亿。公司一季度收入同样超预期，净利润17—20亿元，同比增长130%—170%。一季度增长较快的品种有塔式起重机、挖掘机和混凝土机械，其中塔式起重机增幅达到200%，且订单执行率不到一半。

公司各项收入有望保持高速增长：公司混凝土机械收入增速有望在行业增速二倍以上，混凝土机械主要包括泵送机和搅拌机两类，泵送机中联和三一市场总占有率达到了90%，而搅拌机占有率两公司合计15%（其中中联约7%），占比相对较少也是未来发展重点，预计2011年公司搅拌机收入增速将超过100%。其他产品我们预计塔式起重机和环卫机械增速在150%以上，土方机械增速在200%以上。

2011年，中联重科融资租赁销售占比将稳定甚至小幅下降。2010年公司的销售方式包括四种：其中全款销售占33%，分期付款占16%，按揭占20%，融资租赁占31%。2011年公司将引入第三方融资，融资租赁比例将平稳甚至有所下降，降低销售信用风险。