国元香港：潍柴动力2010年业绩表现出色

2010 年潍柴动力全年业绩表现出色：潍柴动力全年营业收入为626.7 亿元人民币，同比增加约77.2%；归属股东溢利为67.8 亿元，较去年几乎增长一倍；实现基本每股盈利4.07 元，并拟派每股股息人民币0.24 元。潍柴动力整体毛利率维持去年水平，大约为21.5%。

潍柴动力旗下业务均实现高速增长：受益于重卡与工程机械行业需求高景气度，潍柴动力旗下产品销量均大幅提升。其中重卡发动机实现销量41.4 万台，同比增长83.0%，高于同行业59.9%的平均增速；整车销量约达10 万辆，同比增长71.0%；工程机械动力与重型齿轮变速箱销量分别同比增长72.2%和60.2%。

行业龙头地位确保潍柴动力盈利能力：潍柴动力目前在14 吨以上重卡配套市场占有率为35.6%，在载重5 吨及以上装载机的市场占有率达到80.0%。潍柴动力控股子公司陕西法士特共销售重型变速箱约85.2 万台，同比增长60.2%，其中8 吨以上重型汽车变速箱市场占有率为86%，为国内最大的重型汽车变速器生产商。潍柴动力前三大客户均是国内前五名的重卡企业，竞争优势明显。行业的垄断性地位确保潍柴动力对产品拥有很强的定价能力，能够有效的进行成本转嫁，从而使潍柴动力拥有很强的盈利能力。

产品多元化保持潍柴动力未来良好成长性：潍柴动力目前已形成完整的动力系统产业链优势，从重卡、工程机械产品到核心动力总成，再到零部件产品，潍柴动力均具有领先的技术优势与市场优势。同时多元化战略也给潍柴动力带来很好的成长机会，比如潍柴动力自主研发的具有知识产权的蓝擎发动机，与挖掘机、客车实现批量配套，使潍柴动力发动机产品系列进一步拓宽；陕西重汽的天然气及混合动力客车底盘等新能源产品受潍柴动力整车销售的带动作用更加突出；法士特公司产品多元化成果显著，新产品销售额不断攀升，为潍柴动力开辟了新的业务增长点。

目标价63.50 港元，维持买入评级：我们坚持2010 年12 月14 日的更新报告中的看法，维持63.50 港元的目标价，该目标价相当于2011 年11.4 倍PE，2012 年9.9 倍PE，较现价有35.1%的上升空间。