达刚路机：西部建设撬动销售弥补海外市场

2011年3月30日达刚路机公布了2010年公司财务年报，2010年全年主要经营业绩如下:2010年公司实现营业收入1.53亿元，同比增长14.63%；实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元，折合完全摊薄每股收益0.96元，同比增长2.13%；业绩符合市场预期。

事件评论

受出口下降影响，达刚路机全年营业收入增速放缓，环比增速较去年下降13.94%。公司筑养路机械设备受益于西部地区开发，营业收入增长42.41%，占比上升到78.92%。

由于异常天气影响及金融危机冲击，公司募投项目受拖延。达刚路机做出调整后，仍能完成2012年固定资产投资计划。

第一，达刚路机销售增速放缓，利润维持稳定

2010年达刚路机主营业务结构稳定，受出口下降影响，营业收入及净利润增速放缓。2010年实现营业收入1.53亿元，环比增长14.63%，营业收入增速放缓，较去年下降13.94%；实现归属于母公司净利润0.52亿元，同比增长13.4%，增速较去年下降3.51%。扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为0.47亿，较上年增长7.61%。公司出口大幅下降，由去年历史高峰1160.46万下降到今年仅338.16万，降幅达70.86%。导致公司销售及利润增速放缓。

达刚路机综合毛利率在高位维持稳定。截止2010年末综合毛利率为52.24%，较去年同期下降1.89%，这主要得益于达刚路机高毛利产品销量的提升，如智能型沥青洒布车(毛利率53.98%)、沥青碎石同步封层车(毛利率49.76%)、自行式碎石撒布机(毛利率55.42%)以及沥青改性设备(毛利率55.42%)；四种产品营业收入占比之和达76.13%。

达刚路机费用支出与营业收入保持了相对一致性，期间费用率上升至14.42%。财务费用率一直维持负数，主要因为银行存款一直大于贷款，利息收入稳定。达刚路机为增强技术储备不断提高研发费用，同时提高员工待遇使公司的管理费用持续上升。因而2010年期间费用率较09年小幅上升0.94%。

第二，西部建设撬动达刚路机销售，弥补海外市场下滑影响

受益于西部建设的大力提振，达刚路机虽然面临海外客户销量锐减的情况，但仍然维持营业收入的增长。西部地区新建道路及旧路的维护升级对筑养路机械的需求大增，2010年筑养护机械收入占比达78.92%，营业收入为1.21亿，较去年上升42.41%。其中西北市场上升91.45%，西南市场上升52.23%。多款产品在2010年内营业收入创新高，特别是沥青碎石同步封层车，全年销售额达5864万，较上年增加3741万，环比增幅达176%。同时，沥青深加工设备销量较上年增长860.87万。达刚路机的海外客户为斯里兰卡、阿尔及利亚及印度，以上国家是公司沥青加热、存储、运输设备的主要客户。受金融危机的影响，公司主要海外客户大幅削减了公路建设计划，导致公司相关产品在2010年销售收入仅829.84万，比2009年高峰期下降了2630.57万。

第三，异常天气影响公司总装基地建设，公司固定资产投资将按计划在2012年完成。

由于异常雨天和公司对海外市场所受金融危机冲击的考虑，达刚路机推迟了募投计划，截止2010年末仅完成当年投资计划的39.57%。原因主要是:

1．由于2010年秋季西安出现了连续多雨的异常天气，造成《达刚筑路机械设备总装基地及研发中心建设项目》施工现场泥泞，施工设备无法进入现场正常施工，导致焊接、机械装配车间厂房未能如期完工，由此又进一步影响到达刚路机主要生产设备不能购买和进场。

2．考虑到金融危机的影响，为了确保公司募集资金使用的安全、有效，公司推迟了《达刚营销服务网络建设项目》原计划的国外办事处的实施进度；在国内办事处投入方面，考虑到冬季(国内施工淡季)及春节等因素，公司前期开展了调研、办事处的选址等准备工作，将主要物资采购放到春节后实施。

经董事会审议后，公司对全国办事处的建设计划做了调整:取消原武汉办事处，改为建立石家庄和南昌办事处。同时对募投资金做了如下调整，以确保固定资产投资计划在2012年完成。

第四，给予公司“推荐”评级

随着西部公路建设和道路升级的需求释放，2011年公司筑养路机械将维持上升势头，未来2013年募投项目新增产能将逐步释放，预计将为公司带来增量营业收入3.52亿，新增税前利润0.79亿。预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.59、0.80、1.10，看好公司的成长性和细分行业龙头的稀缺性，给予公司“推荐”评级。