工信部全力扶持机械 装备制造10股最受益

中国工程机械工业协会秘书长苏子孟27日透露，已有两套工程机械关键零部件扶持政策方案上报工业和信息化部。

苏子孟在《中国工程机械市场高峰论坛》期间接受中国证券报专访时透露，两套支持方案将以20兆帕为分界，20兆帕以上和以下的零部件将采用不同的支持政策。兆帕是指工程机械零部件所能承受的工作压力。

我国工程机械产业近10年来取得快速发展，2010年全行业产值有望突破4000亿元。根据行业规划，到2015年，工程机械行业产值将突破9000亿元。

尽管如此，我国工程机械行业进一步发展却受制于关键零部件。目前包括液压件、传动系统等关键零部件绝大部分需要从国外进口，这导致国内整机企业生产成本高企，缺乏国际竞争力。

苏子孟表示，十二五期间，工程机械行业将重点解决关键零部件短板问题。他说，目前是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。

我国工程机械零部件行业一直存在"大企业不愿干，小企业干不了"的特点。为了解决零部件落后的现状，徐工机械、柳工、中联重科等国内知名工程机械领军企业开始加大零部件研发力度。

据业内人士透露，工程机械行业协会有意让几大整机企业牵头组建技术联盟，对关键零部件进行技术攻关。

中国重工：条件成熟 我国将进入大舰为主的造舰高潮

我国海军发展长期坚持近海防御的方针,但近年来,随着海洋局势、作战模式、技术装备的发展,提高近海防御的纵深,提高海军的离岸作战能力,已成为海军发展的第一要务,因此,大型舰艇的作用日趋明显。

排水量对于军用舰艇远洋作战至关重要。更大的排水量意味着可以携带更多的补给、弹药和电子侦查设备。而且排水量大的船只抗波性更好,船员更加舒适,排水量大还可以令水密仓数量更多,抗毁伤能力也更强。因此,大型水面舰艇向来是远洋舰队的核心。

结合我国的现状,目前急需发展的舰艇是7000吨以上的大型水面舰艇。

中国一重：核电装备超预期 业绩快速增长

核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015 年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128 亿；

海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；

新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012 年EPS 分别为0.20、0.27 和0.37，对应PE 25.9、19.5 和14.1 倍，作为国内高端装备的代表企业，2011 年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予"推荐"评级。

二重重装：新能源装备的明天会更好

研究结论：

冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。

清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77 亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国"十二五"规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。

调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末，公司在手订单153.57 亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35 亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。

风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。

估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标价格为12.85 元，目前股价存在低估，投资评级买入。

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振华重工：夯实基础积极转型 目标价7.2元

投资要点：

中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为89.85、3.41 亿元，同比分别下降41%、82%；归属母公司所有者净利润亏损1.87 亿元；综合毛利率和净利率分别为3.79%、-2.08%，同比分别下降8.27、7.91 个百分点。中期EPS 为-0.043 元。

中期收入大幅下滑原因：受金融危机的后续影响，传统业务订单严重不足，导致集装箱起重机、散货机件、钢结构中期收入同比分别下滑52%、23%、54%。

综合毛利率大幅下滑原因：(1)受危机影响，传统业务订单价格下降；(2)公司仍在消化高价钢材存货；(3)前期固定资产投入过快，折旧迅速增加；(4)公司夯实了成本费用管理。传统业务中，集装箱起重机、散货机件的中期毛利率同比分别下滑12.08、6.23 个百分点。

需求展望：受全球经济复苏进程影响，传统业务短期内难以回升至危机前水平，目前手持订单40 亿元左右，相比产能仍不足。不过上半年新签合同近15 亿美元，同比增长170%，公司已经走过最低谷。

盈利能力展望：今年成本管理严格，是公司夯实基础的一年，预计随着高价钢材在三季度消耗完毕，毛利率将逐步进入回升通道。

产品结构调整：中期海工收入占比上升至25%，同比提高13 个百分点。西班牙ADHK 的22 亿美元海工合同细节仍在磋商中，预计主要在明后年交付。

投资建议：预计10-12 年公司EPS 分别为0.06、0.26、0.43 元，每股净资产为3.56 元，从PB 角度给公司估值，目标价7.2 元，谨慎增持。

上海佳豪：双管齐下 寻找未来新的增长点

1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。

2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008 年金融危机影响的延迟效应。随着2010 年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476 亿的上海港引航船设计工程EPC 总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380 万元的收入。EPC 业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。

3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。

4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08 亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。

5. 预计公司2010、2011、2012、2013 年EPS 为0.69 元、1.03 元、1.52 元、2.05 元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。

巨力索具：高端索具市场垄断+全球化战略显端倪

索具作为工业消费品需求旺盛稳定，高端领域个性化吊装方案设计能力的要求使其区别于传统制造业，国内市场规模约在400 亿，未来年均增速20%。索具作为工业消费品应用在制造、交运等各个领域，多数使用周期在一年以内，替换频率高，受单一行业景气周期性波动影响较小。一方面受重工业景气影响，另一方面工业企业的规范化是推动需求增长的主因。经测算，仅粗钢用链条及链条索具市场潜在需求就在60 万吨，公司该项产能仅1.5 万吨，未来空间巨大。高端索具尤其是国家重点工程等对安全性要求极高，同时需要企业有强大的吊装方案设计能力做支撑，区别于传统制造业标准化产品，与宁夏恒力、贵绳等仅提供钢丝或钢绳等材料制品不同，公司定位高端且提供全套吊装方案设计，综合毛利率达37%，超同行20 个百分点。

目前募投产能试产顺利，随着下半年部分产能的释放，2012 年完全达产后产能增长161%，产能瓶颈的解决助公司业绩步入快速增长期。公司09 年总产能9.6 万吨，产能利用率近100%，募投新增15.5 万吨将解决产能问题，我们预计公司募投钢丝绳及钢丝绳索具项目，链条及链条索具项目2010-2012 年将分别达产20%/55%/85%左右；5 万吨金属索具项目2011-2012 年达产30%/50%。

行业壁垒高，公司国际市场开拓步伐加快，上下游产业链整合并行。资金、技术、资质认证、设计能力构成行业高端产品进入壁垒，公司研发费用占比4%以上，技术和设计能力行业绝对领先，资质认证齐全，随着年底五大海外直销子公司的运作，公司国际市场开拓值得期待；上海浦江缆索的收购使公司由缆索生产伸向索结构工程施工、维修检测领域，徐水钢结构的收购也有助于提升公司产品的协同效应，我们预计公司上下游产业链的整合将继续不断推进。

首次给与"增持"评级，目标价23 元。预计10-12 年实现EPS0.48 元、0.76元和1.05 元，三年复合增长38%。我们认为公司凭借明显的技术品牌优势以及强吊索方案设计能力区别于传统标准化制造类企业。随着下半年产能的逐步释放，2011 年国际市场的开拓以及积极的上下游企业兼并整合，我们认为公司正步入快速成长期，公司作为行业标准制定者理应享有2011 年30 倍PE，目标价23 元，相对目前股价有38%的上涨空间，首次评级给与增持评级。

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襄阳轴承：细分行业龙头 技术优势突出

公司是国内较大的汽车轴承专业生产厂家，是我国轴承出口五大基地之一。具备比较明显的技术优势，拥有专门从事汽车轴承研究、设计的汽车轴承研究所和汽车轴承技术中心。公司生产规模不断提升，市场开拓不断完善，并且在去年获得了汽车轴承行业唯一的一个国家驰名商标。目前的公司，已形成了国内主机、国内维修和国外主机三足鼎立的局面。盘面上，该股下档存在支撑，操作上可逢低参与。

西北轴承：进军风电尚需时日

拟进军风电轴承，长期发展看好。公司拟非公开发行1亿股股票，募集资金用于投资风力发电机组配套轴承、热处理生产项目和机械装备配套轴承技术改良项目。此次发行已于2008年8月6日获得股东大会批准，还需等待证监会核准。风力发电机组配套轴承项目重点在开发生产高技术含量、高附加值的1MW～1.5 MW风力发电机组配套轴承，预计投资回收期为5.1年左右，项目投产后年销售收入可达8.67亿元，利润总额1.66亿元；热处理生产项目和机械装备配套轴承技术改良项目重点在扩大现有产能，提升技术水平，预计投资回收期为5年左右，两个项目投产后年销售收入总共4.79亿元，利润总额1.05亿元。若上述项目可以顺利启动，则将成为公司新的利润增长点。按项目实施进度安排预算，2010年起项目投资收益将会有所体现。

盈利预测与评级。受市场竞争激烈及经济形势下行的影响，公司的营业收入可能会继续下滑。若公司新项目可顺利启动，则到2010年公司经营情况会有所好转。预计2009-2011年每股收益为0.01元、0.02元、0.02元，给予"中性"的投资评级。

风险提示：1)钢材价格波动的风险，影响公司营业成本；2)目前公司的利润主要来自政府补助等营业外收入，此项收入存在不确定性及不可持续性。3)新项目可否顺利实施的风险。

江淮动力：结构优化和APU产品将是未来动力

公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：

多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善

公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。

通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。

我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862 万元，年息税前利润为5,240 万元。

2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。

APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放

公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国"防空转法案"2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。

投资策略

公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予"中性"评级。

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上风高科：变革孕育希望 但估值暂无优势

风机、漆包线业务双轮驱动公司。公司前身为上虞风机厂，目前公司风机业务正向轨道交通和核电等领域的重型风机转型；公司漆包线业务为股改时注入，控股子公司佛山市威奇电工材料有限公司该项业务的经营主体。

地铁、核电风机高成长来临，漆包线行业显露回暖迹象。风机传统风机行业整体显露颓势，但地铁通风与空气设备则分享轨道交通建设盛宴，同时核电的发展也极大提振核电HVAC设备需求，另外，公司所处的漆包线行业也开始显露回暖迹象。

三年磨一剑，公司风机业务进入收获期。经历3年时间的产品结构调整及09年行业萧条期的冲击后，公司在轨道交通和核电风机业务将步入良性循环阶段，并开始弥补主动放弃工民建风机业务带来的收入损失。

公司漆包线业务苦行僧式的行走，成长有限。公司在漆包线业务规模和地位已为华南地区第一，但由于漆包线业务的低毛利特征，利润贡献有限，2010年下游行业的复苏一定程度上可提振该项业务的表现，但不寄希望未来的高速增长，利润水平将维持稳定，我们认为公司漆包线业务将呈苦行僧式的行走。

控股股东的资本运作途径赋予强列的外延式增长的预期。纵观盈峰集团在资本市场上的一系列运作，其在努力打造跨行业多元化的投资控股集团，而上风高科作为盈峰集团在A股市场上唯一的运作平台，集团下属的众多业务将有可能通过上风高科而步入资本市场，从而步入外延式扩张的道路。

给予"中性"投资评级。不考虑资产重组等不可预测事件对公司业绩的影响，公司目前4.12倍PB值较历史均值偏高，动态市盈率较业务近似公司也无优势，暂给予"中性"投资评级。