投资机构重点关注工程机械 强力推荐6股

国金证券研究所11月29日在上海举行2011年投资策略会，国金研究所的分析师全面剖析2011年的宏观经济发展与A股市场演进，梳理未来一年的市场发展和行业投资机会。搜狐证券全程图文直播，以下是国金证券研究员董亚光对机械行业的研究报告。

新开工项目计划投资和信贷增速趋缓

新开工项目计划投资额增速明显回落：固定资产投资新开工项目计划总投资增速高位回落，前10个月累计增速为24.5%，相比10年全年67.2%的增速下降明显，预示着11年的开工热情将低于10年。

中长期贷款余额同比略有增长：今年9月底，人民币中长期贷款余额比年初增加5.71万亿元，比去年同期增加额5.51万亿元略有增加。

新开工面积温和增长

新开工面积温和增长：10年前10个月，商品房新开工面积达到13.2亿平方米，同比增长62%。根据国金宏观研究小组的测算，11年新开工面积增速为10-15%，与10年预计40%的增速相比有明显下降。

保障性住房作用明显：10年全国城镇保障性住房和各类棚户区改造开工计划580万套，投资近8,000亿元，预计11年保障性住房仍会保持高水平建设规模。

基建投资将维持高位

“城市化”发展推动基建投资：基建投资的主要增长动力来自与城市发展相关的公共设施投资、公路铁路等基础建设。11年基建类投资将同时受到“四万亿”刺激逐渐退出，和“十二五”规划启动的影响。

铁路投资需求重心转移：根据铁道部规划，10-12年铁路计划投资额分别为7000、7500和7000亿元。铁路对于机械产品的需求重心逐渐从建设机械转向铁路设备等。

制造业投资显示产业升级方向

制造业投资增速保持平稳，其变化主要是结构性的：从07年到10年，制造业和采矿业各子行业投资额的变化差别明显，体现了较鲜明的产业升级特点。

2011年重点关注子行业及公司

工程机械：11年整体需求增速将下滑

固定资产投资增速回落影响行业需求增长：经历了连续两年的高增长，根据国金工程机械表观消费模型，中性预测11年行业整体需求增速约为19%，呈现前低后高走势。

工程机械主要企业的市场份额

多元化：09年底以来，多家工程机械企业完成再融资，进行资产收购或产能扩张，为产品线布局的完善奠定了物质基础。

全球化：10年工程机械出口额有望达到100亿美元，约相当于行业销售额的17%左右。而上市企业即使考虑到以终端成品为主，其出口比例也并未显著高于行业平均水平，未来海外市场开拓空间巨大。

关注重点一：国产品牌挖掘机

国产品牌挖掘机取得积极进展：今年前10个月，三一、柳工的挖掘机市场份额分别列第6名和第10名，其销量也已达到了具有规模效应的水平。由于挖掘机市场上仍是外资品牌占主导地位，因此我们预计未来2年内外资企业之间的竞争将异常激烈。

关注重点二：汽车起重机市场格局

汽车起重机市场竞争格局变化中：汽车起重机市场曾经历了多年的市场集中度提升过程，04~10年，徐工和中联合计市场份额从64%提升至80%。而最近两年，三一和柳工的进入，正在改变这一格局。

关注重点三：海外市场

海外工程机械市场复苏明显：10年海外工程机械需求呈全面复苏态势，以卡特彼勒为例，各区域销量相对于09年均有明显增长。中国工程机械出口额也回升明显，但距08年高位还有相当差距。

日本工程机械的海外发展包括3个阶段：70年代中期开始，海外直接出口销售；80年代因日元升值，加速在欧美发达地区建立生产基地；00年以来，在中国、印度、东欧等新兴市场建立生产基地，扩大销售。

日本小松的国际化历程也经历了多个阶段：值得注意的是，大规模在海外建立生产基地的促发因素（汇率大幅升值、劳动力成本高企），对于目前中国工程机械行业才刚开始，因此现阶段还是需要依靠直接销售打开国际市场。#d1cm#page#

2011年重点关注子行业及公司

重型机械：转型阵痛期

重型机械企业处于转型阵痛期：今年前3季度，一重和二重营业收入和利润同比减少，主要是因为传统的冶金设备业务下滑明显，而核电铸锻件等清洁能源业务形成收入规模较小，尚不足以弥补传统业务的下滑。随着冶金、石化行业投资的企稳，今年一重和二重传统业务的订单形势有所好转；而清洁能源业务通过技术改造后产能提升程度，将成为推动业务转型的关键所在。

太原重工：业务多元化降低周期性

业务多元化降低周期性：近年来，太重营收和利润呈稳定增长，其中新产品的不断推出（如矿用挖掘机）对业绩贡献明显，使公司改变了主要依赖冶金行业的状况，业务波动周期性降低。

公司通过定向增发投资高铁轮对项目，其需求明确，市场前景好。公司作为国内唯一同时生产铁路轮、轴的企业，并具备很强的齿轮箱设计和制造能力，将在高铁轮对国产化中扮演重要角色。

铁路设备：11年进入动车交付集中期

11年南北车的动车组将进入交付集中期：由于动车组的毛利率水平较高，收入结构的优化对于综合毛利率的提升也有帮助。目前南车和北车在手订单充足，其增长相对确定；如果铁路十二五规划超出市场预期，或者铁路运营管理体制取得积极变化，将对公司形成利好。

海洋石油工程：油价走高推动需求

油价是影响石油开采投资的核心指标。在目前全球流动性泛滥、中国等新兴国家原油消费提升的背景下，油价也相应走强。

新增投资指向海洋石油。由于陆上可发掘石油资源的逐步衰竭，新增的勘探和开采主要指向海洋，因此油价与海洋钻井平台订单具有很高的相关性。

开发南海石油资源—国家意志体现

渤海目前是我国海洋石油发现的主力，而未来的储量增长将被南海接替。南海具备形成世界级大油田的地质结构，而开发南海石油资源，特别是深海石油资源，是国家意志的体现。

中海油总公司深水勘探开发的战略目标是—深水大庆。2020年前，在深水投资2000亿元，打800口探井，2015年南海深水区总产量达到2500万吨油当量，2020年总产量5000万吨油当量的能力。

中海油加大南海石油勘探力度

中海油总公司联同下属的中海油服，海油工程将投资150亿元建立一支深水舰队，已下订单或者即将下订单的船队包括：4艘半潜式平台、1艘深水工程勘察船、1艘深水起重铺管船、1艘多功能水下工程船、3艘三用工作船、1艘半潜式自航工程驳船。上述船舶大部分将在2012年前全部交付，也即2012年时中海油将经具备全套的深水开发装备。#d1cm#page#

机床行业：明显复苏

受益于汽车、机械等制造业的全面投资回升，机床行业呈现明显复苏的态势。前3季度，金属切削机床产量累计同比增长达到32.3%；数控金属切削机床产量更是达到66.5%。

昆明机床：订单回暖，数控化率提升

订单回暖，数控化率提升：前3季度，昆明机床新签订单1,264百万元，同比增长46%；最近两个季度，新签订单规模已回升到07-08年的水平。3季度，昆明机床的订单数控化率由上半年的63.0%回升为65.2%，显示需求结构也有所好转。由于机床行业趋势和国家产业规模都明确了机床行业产品必将向中高端转移，因此公司的订单数控化率应会继续提高，从而推动公司11年机床业务业绩的改善。

杭氧股份：进军工业气体蓝海

杭氧是国内空分设备制造的龙头，而气体业务是重点发展方向：工业气体市场庞大，需求稳定。林德、法液空等都是从空分设备起步，逐渐发展为以气体为主、同时保存设备制造核心技术的，年销售规模达到百亿美元的跨国企业。

国内工业气体市场稳定增长：根据美国SAI调查，08年国内工业气体需求约为322亿元，而我们测算实际规模可能更大。根据国内近10年空分设备产量测算，单是氮/氧的产值就达到500多亿元。

市场化程度有较大提升空间：目前现场制气仅占气体市场的16%左右，而这种模式在专业化的基础上实现了“气体用户”和“供气商”的双赢，是工业气体市场的发展方向。

杭氧选择中等规模钢铁企业作为主要目标客户群体。公司每年生产30套左右的大型空分设备，过去几年累计销售设备超过150套。如果每年能在新产设备和存量设备中各发展1~2个客户，几年下来其累计规模相当可观。

气体业务需求稳定，利润水平较高。随着河南（已投产）、吉林（已试产）、济源、承德等现场供气项目的陆续投产，公司气体业务有望迎来规模与利润水平的双重提升。

巨星科技：稳步扩张的手工具龙头

产业转移，行业龙头：中国大陆已超越中国台湾地区，成为全球最大的手工具出口地。公司在经营模式上的优势，使其规模与主要竞争对手拉开差距。

未来成长空间仍然很大：公司目前出口额仍占国内手工具行业的4%左右。美国工具年销售额达到120亿美元，其中手工具50多亿美元，而公司出口到美国仅有2亿美元。

11年国内销售和品牌收购是公司两大看点：海外收购、国内销售渠道建设，将使公司享有品牌和国内市场高增长的估值溢价。

现已建立一级、二级经销商各50多家，11年将销售网络延伸至端点；精品店/专柜11年将迈出异地开店的步伐。已收购的Goldblatt品牌，公司计划两年内使该品牌销售额达到5000万美元以上；此外还建立专门团队进行收购洽谈。